2022年PP、CP走势预测

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引言 回顾 2021 年，由于煤炭、化工制品等大宗商品价格大幅上涨，叠加油价、运价上涨等输入型因素影响，PPI 持续走高；而消费疲弱、猪肉价格大跌等导致 CPI 全年弱势走稳，PPI-CPI 剪刀差一路上行，2021 年 10 月升至 12 个百分点，创有数据以来新高。伴随剪刀差走阔，上游对中下游企业盈利的挤压不断强化，截至 2021 年 10 月，上游（采掘+原材料）利润占比达到 52.4%，连续 4 个月占比超过 50%。然而，2021 年 11 月开始，伴随 PPI 见顶回落，PPI-CPI 剪刀差已连续两个月收窄，12 月降至 8.8 个百分点，上游利润占比也小幅回落。 展望 2022 年，我们在年度报告《变局与破局—2022 年宏观经济和资产配臵展望》中提出，基于供需变化、猪周期、气候因素、基数效应等中性假设，预计 2022 年“CPI 上、PPI 下、PPI-CPI 剪刀差收窄”将是基准情形，特别是下半年 PPI-CPI 剪刀差可能阶段性转负，这应是影响今年企业盈利的主线之一。那么，在这个过程中各个细分行业盈利会如何表现？本文主要基于相关系数、投入产出表、成本传导系数矩阵等方法，并结合重点产业链的情况进行分析。 图表1：2022年PPI、CPI走势预测