国民经济细分行业完整的上下游传异关系

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但是，采用存货周转月数来反映传导的时滞存在三点不确定性：第一、存货周转月数只能从理论上反映成本涨价对企业盈利的时滞，实际上部分成本传导能力较强的行业可以通过涨价来稳定盈利，而这一过程并不一定需要等所有原材料存货消耗完毕才出现，因此存货周转月数并不能完全代表成本涨价传导到企业盈利实际的滞后情况。第二、存货周转月数只能反映直接上游价格变动传导到企业盈利上的时滞，不能从整体反映 PPI-CPI剪刀差变动对企业盈利影响的时滞，比如：如果原油价格上涨带动的 PPI 上行反映到化纤制造需要 3 个月、化纤制造反映到纺织业需要 2 个月，实际上纺织业对 PPI 上行反映的时滞是 5 个月（用存货周转月数只能看到 2 个月）。第三、价格本身也会影响企业的补库意愿。一般来说，如果原材料价格处于上升通道，企业倾向于提前采购，存货周转时间可能偏长；如果原材料价格严重偏高或者已经处于下行通道，企业则倾向暂缓采购，存货周转时间可能偏短。因此，我们在存货周转月数的基础上，进一步采用历史数据构建细分行业营收利润率和 PPI-CPI 剪刀差的滞后相关系数，用来衡量 PPI-CPI 剪刀差的变化何时能够反映到各个行业盈利上。

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最后更新: 2022-06-06