图表内容
图1:十年美债盈亏平衡通胀率(BED)与实际利率(TPs)时间序列
S(右)
2.6
2.2
資料来源:彭博
德邦研究所
研究报告节选:
拆解来看,无论是哪个阶段,当前美债利率的快速上行都来自美联储紧缩预期的持续发酵。以 BEI+TIPS 维度拆解来看,12 月 31 日至 1 月 19 日,十年美债利率上行的 35bps 中,BEI 贡献-15bps,TIPS 贡献 50bps。而 1 月 17 日至 19日,十年美债利率上行的 8bps 中,BEI 贡献-3bps,TIPS 贡献 11bps,BEI 的下行与 TIPS 的上行均来自紧缩预期的持续兑现,传导上分别遵循:①紧缩预期抬升→抑制总需求→抑制通胀→通胀预期下行;②紧缩预期抬升→流动性收紧→流动性风险溢价调整→实际利率上行。