15-16年半导体海外业务毛利率下滑

研究报告节选:

海外弱衰退对国内高出口行业冲击减弱，部分优质公司逆势增长支撑股价。2015年二季度到 2016 年上半年美国经济增速出现下滑，欧洲经济复苏缓慢，导致国内出口增速大幅下滑。当时 A 股中海外收入占比较高的科技行业包括电子制造、计算机设备、光学光电子、半导体。从基本面情况来看，受影响最大的是计算机设备和光学光电子，其中计算机设备中的中国长城、同方股份海外收入减少，拖累整体收入、利润增速相继下滑；光学光电子中的 TCL 科技、京东方 A 海外收入增速下降、毛利率下滑，导致利润增速大幅下滑，但京东方 A 依靠产品结构调整在 16H2 强劲反弹。电子制造中偏向消费电子的环旭电子和安防领域的海康威视出现分化，15 年环旭电子受益客户新品上市海外收入增长，但自身成本费用提升较快侵蚀利润，16 年主动调整产品结构，海外收入、总收入下降情况下提升盈利能力；15-16 年海康威视收入利润仍保持较高增速，但较此前有所下滑，全球反恐、安全形势不容乐观推动安防行业保持增长，但海外经济低迷也造成海康 16 年海外收入增速下降，但海外毛利率基本平稳，最终业绩前低后高。半导体公司长电科技和华天科技 15 年海外收入增长提速带动总收入保持增长，但全球需求下降导致毛利率降低，利润端受到影响；16 年国内半导体市场一枝独秀，两家公司分别通过收购海外项目、扩产等方式实现快速增长。从 15-16 年股价相对收益表现来看，多数高出口公司较差，业绩更强劲的海康威视、长电科技股价表现也更好。