图表内容
图30:2021年佣金货币化率升至0.6%
1.0%
0.8%
0.6%
0.4%
0.2%
0.0%
佣金收入/总GMV
数据来源:公司公告、开源证券研究所
研究报告节选:
预计主站佣金货币化率提升空间有限。公司 2021 年佣金收入为 141.4 亿元,同比增长 144%,近 3 年复合增速为 107%。由于平台对大多数第三方卖家采取零佣金政策,佣金收入在 2017-2020 年的增长慢于平台整体收入增速, 2019 年收入占比仅为 11%。2020 年 8 月社区团购业务多多买菜上线后,由于该业务的商品毛利被确认为佣金收入,佣金收入占比开始快速提升,2022 年一季度已升至 24%。我们预计整体佣金货币化率在社区团购业务的影响下未来仍将上升,但主站的抽佣率短期提升空间有限,主要基于:(1)平台品牌化渗透率仍然较低,考虑到行业当前竞争环境加剧,未来对大多数中小商家增加抽佣的空间有限;(2)农产品仍是公司未来的重点发力品类,该品类品牌属性低,且平台主打低价特色,抽佣条件有限。