图表内容
图10:2016-2021年毛利率及净利率变化
90%
100%
80%
70%
80%
60%
60%
50%
40%
40%
30%
20%
20%
一毛利率◆一净利率
资料来源:wind
天风证券研究所
研究报告节选:
率上行,2016-2020 年销售费用率由 18.54%提升至 18.56%。2021 年,结构升级叠加规模效应带动费用率进入下行通道,销售费用率同比下降 1.12pct 至 17.44%,管理费用率同比上升 0.05pct 至 5.12%,公司毛利率同比增加 2.65pct 至 85.70%,净利率分别同比提升 2.48pct至 38.54%。2021 年由于二曲换代,导致低端酒类销量减少。传统渠道营收和毛利率双增,精细化管理和市场运营带来显著成效。随着 2020 年以来销售规模扩张明显,销售费用率有明显下降,研发费用和广告宣传费大幅增加,一个是老窖在窖池微生物研究、酒曲研究和智能化关键设备升级上加大了投入,另一个是去年广告宣传活动投入增加,提升了产品质量和品牌形象。