图表内容
图25：假想公司Pharma②号现金流变化（亿元）
16%
14%
12%
10%
0%
Y1 Y2 Y3 Y4 Y5 Y6 Y7 Y8 Y9 Y10Y11Y12Y13Y14Y15
■Pharma②号净现金流
YOY
资料来源：光大证券研究所测算
假想公司Pharma②号现金流变化（亿元）
研究报告节选:
4、 降息看空间，加息看业绩 4.1、 贴现率差异引发估值弹性差异 在贴现率变化的情况下，不同类型的企业估值体系受到的影响有着非常显著的差距，造成这种差距的原因是 Biotech 和 Pharma 的现金流结构有着较大差别，Biotech 企业往往在很长一段时间内净现金流都是负值，但是一旦重磅产品获得突破，将在远期迅速带来巨大的现金流贡献；Pharma 类企业由于有着完整的收入利润结构，并且增速相对较为平稳，因此短期就有很稳健的净现金流贡献，而远期现金流的增长也相对稳健。我们假想两个企业，Biotech①号和 Pharma②号，其净现金流状况如下：最后更新: 2022-09-30
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图25：假想公司Pharma②号现金流变化（亿元）
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■Pharma②号净现金流
YOY
资料来源：光大证券研究所测算
