20世纪70、80、90年代产能扩张期，美国计算机行业的工业产能指数增速显著高于其他行业

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两次滞胀发生后美国当局均采用的是紧货币与宽财政，但第二次滞胀期间政策落实更加积极是美股保持上行趋势的重要因素之一。在货币政策方面，第一次滞胀期间美联储货币政策时紧时松，调控力度不足加上变化频繁使货币政策实施效果较差，伯恩斯还将通胀归结为 20 世纪 70 年代初期的扩张性财政政策，美联储自 1973 年才开始快速加息，联邦基金利率最高不超过 13%，并在通胀率见顶之前迫于经济压力提前放松银根；而在第二次滞胀发生时一改以往优柔寡断的风格，采取连续多次大幅加息，1977 年通胀再次抬头时美国便开始逐渐收紧货币，三年时间内加息 1512bp，M2 增速维持在 7.9%附近，货币政策于 1982 年转松，与 CPI 见顶时间间隔两年。美联储货币政策改革是其效果显著的重要原因，在 20 世纪 70 年代中期，美国货币双目标制最终确立，《1977 年美联储革新法案》落地，明确的规定了货币政策目标“有效促进最大就业、稳定的价格以及适度的长期利率的目标”，1979 年随着货币主义的逐渐兴起，美国货币政策中介目标从联邦基金利率转变为货币供应量。在财政政策方面，80 年代的两次税改，降低了了居民税负，带动了个人可支配收入个人总收入比例的上升，刺激国内消费需求的同时增强了美国对机构投资者的吸引力，一方面减税政策吸引更多的海外资金流入美国，另一方面，401K 计划在税收优惠背景下吸引众多职员和企业参加，使大量退休金等长期资金流入资本市场，成为投资共同基金和股市的重要力量。

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最后更新: 2022-10-23

图表内容

表3：20世纪70、80、90年代产能扩张期，美国计算机行业的工业产能指数增速显著高于其他行业
1975-1978
1983-1985
1991-1998
全部工业
2.76%
全部工业
1.83%
全部工业
3.95%
计算机和电子产品
14.68%
计算机和电子产品
15.47%
计算机和电子产品
21.74%
石油及煤制品
6.06%
印刷及其相关活动
5.98%
汽车及其零部件
4.49%
印刷及其相关活动
3.72%
塑料和橡胶
4.91%
塑料和橡胶
3.87%
家具
3.45%
家具
2.60%
机械
3.67%
化工
3.37%
杂项
2.20%
杂项
3.62%
加工金属制品
2.99%
纸制品
2.04%
加工金属制品
3.30%
资料来源：Wind、Federal Reserve官网国海证券研究所