2016-2021年公司茅台酒收入情况

研究报告节选:

资料来源：wind，东海证券研究所 （2）按产品：茅台酒量价齐升，系列酒量稳价增。1>占比及成长性方面：2021 年贵州茅台公司茅台酒、系列酒收入分别达 934.65 亿元、125.95 亿元，白酒收入占比分别达 88%、12%，销量占比分别达 55%、45%，茅台酒以过半的销量占比实现了接近 9 成的收入占比。系列酒自 2016 年开始主因量增，收入两年内翻倍，随后占比整体维持在 10-12%之间，并未出现明显抬升。2>量价表现：茅台酒 2016 年以来量价齐升，2018 年以前主要由量增驱动，2018 年以后在当年提升出厂价后主要由价增驱动，但整体表现相对均衡，2016 年以来收入及量价 CAGR 分别达 21%、10%、10%。系列酒 2016 年来量价趋势变化明显，2016、2017 年快速上量，成为公司量增的核心驱动，而 2018 年主动控量，近 4 年销量基本持平，价格增长较为明显。2016 年以来系列酒收入及量价 CAGR 分别达 43%、17%、22%。3>2021年以来：公司茅台酒、系列酒收入增长分别达 10%、26%，去除疫情影响，相比 2019 年收入两年 CAGR 分别达 11.0%（量+2.4%、价+8.4%）、14.9%（量+0.2%、价+11.5%），基本维持此前茅台量价齐升、系列酒量平价增趋势。2022Q1-Q3 茅台酒、系列酒分别同比增长14.5%、31.5%（Q3 茅台酒+10.9%，系列酒+42.0%），系列酒增速较快，尤其在经销渠道增长有所超预期。