2003-2022年1-9月三一经营性净现金流表现

研究报告节选:

严控经营风险，盈利能力有望企稳。回顾上一轮下行周期（2011-2016 年）：毛、净利率高点2011 年，分别为 36.48%、18.44%，低点在 2015 年，分别为 24.78%、0.59%，分别下滑 11.7、17.85pct，除了毛利率承压、费用刚性因素外，由于坏账导致的资产/信用减值也是拖累盈利水平的重要因素，2014-2016 年净利率水平低位时，资产减值占总营收比例分别是 2.25%、2.10%、4.07%。本轮下行周期伊始：2022 年 1-9 月，公司整体毛、净利率分别为 22.83%、6.35%，分别同比下滑 4.49、8.31pct，毛利率承压主要系大宗原材料涨价带来的成本端压力，净利率下滑较多主要系费用刚性，期间费用率 16.6%，同比+3.84pct，营销体系维护建设与“两新三化”研发投入仍是公司费用开支重点。目前，公司严控经营风险，经营性净现金流基本匹配净利润，2022 年 1-9 月，净现比接近 100%，资产/信用减值损失压力较小，我们认为，伴随钢材价格回落释放成本压力，智能制造逐步发挥降本增效效应，公司盈利能力有望企稳。 图28.2003-2022 年 1-9 月三一毛、净利润表现