美联储加息终点利率与2Y国债收益率

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来源：Fed，NBER，Wind，国金证券研究所 然而，近期市场乐观情绪的反应过快，与基本面或有背离；以 2 年期美债利率为例，其与终点利率偏差过大。历史来看，2 年期美债利率通常紧跟加息终点利率变化；而在近期，两者间出现了明显的分化。11 月 7 日以来，联邦利率期货隐含的美联储加息终点利率小幅回落了 13bp 至 5.00%，而 2 年期美债利率则大幅回落 30bp 至 4.42%，其隐含了美联储在 12 月加息不足 50bp、且随后将结束加息周期的市场预期，与美联储点阵图、联储官员暗示的加息路径大相径庭。