衰退中，股市通常经历杀估值、盈利刊两阶段

研究报告节选:

股票市场还需留意盈利下滑可能带来的影响。历史规律显示，受盈利下滑拖累，衰退初期的 1-2 个季度，美股多仍面临调整风险。向后看，经济下行压力下，生产率下滑、海外收入减少均可能对美股盈利端造成冲击。1）历史上看，非农生产率与 EPS 走势多为同步指标，2022 年 Q2 美国非农生产力同比增长-2.4%已回落至十年低位，或显示盈利下修仍未结束；2）美元的韧性对美股海外收入形成明显侵蚀，三季度标普 500 成分股海外收入占比已回落至约 31%。