泸州老窖2020年销售费用率为18.6%

研究报告节选:

2021 年销售费用率分拆对比 2020 年，除广告宣传费有明显上升，从 7.9%到 8.6%，其他费用均有所下滑，其中渠道促销费用从 2020 年的 6.5%下降至 5.5%，符合公司主动收缩渠道费用的策略。根据 1H22 报表披露，销售费用率仅为 10.4%，较 21 年同期下降 2.3 个点，除广告宣传费用持续增加，其他费用均有所下滑，我们预期 2022 年整体费用率收窄主要受疫情反复影响，预期不可持续，疫情后公司会加大费用率的投放抢占用户心智和市场份额。