图表内容
图4.液压密封件和密封包营收占比接近80%
■液压密封件■液压密封包■其他密封件■非密封产品■其他业务
100%
80%
60%
39.26%
35.53%
38.60%
36.23%
43.29%
40%
20%
34.08%
40.69%
44.67%
41.35%
42.64%
0%
资来源:公司招股书,安信证券研究中心
研究报告节选:
按商业模式来分,公司核心技术产品贡献收入占比超过 60%。从商业模式角度看,公司主营业务可分为自制件、外购定制件、外购标准件,2021 年分别实现 1.90、0.65、1.53 亿元,分别占比 46.33%、15.80%、37.26%。其中能够核算为公司核心技术产品的包括:①自制件系公司自主设计、生产的产品,由公司采购预聚体、管料等原材料,经过了注塑或车削的生产加工过程形成密封件,产品附加价值相对高;②外购定制件由公司参与设计研发,由于材料体系、客户指定等因素交由专门供应商定制化生产。外购标准件不属于公司核心技术产品,系公司未参与设计研发,属于根据客户需求直接采购的配套产品或代理销售产品。 2019-2021 年,核心技术产品收入贡献分别为 2.18、2.72、2.55 亿元,在主营业务收入中占比 75.8%、67.4%、62.5%,系公司主要客户之一徐工计划加快零部件国产化,开始深化与公司的合作,但在完全国产化替代之前,由唯万代理采购日本品牌密封件,因此导致公司外购件大幅增加。从毛利率水平来看,自制件毛利率一般在 40%以上,普遍高于外购件,预计未