2016年以来景气度变化与公司股价有较高同步性

研究报告节选:

减值摊薄公司业绩。根据公司的“高效益多卖，低效益少卖”原则，公司个别盈利能力较差的产线盈利能力进一步下降，公司对金塔水泥 2500t/d 熟料产线以及恒塔旋窑、恒发建材 2 家粉磨产线进行了减值测试，计提了 0.51 亿元的固定资产减值准备，进一步摊薄了公司利润。 2023 年：底部向上，弹性可期，但广西水泥或仍构成压制 2022 年四季度已现改善。单四季度，公司营收 19.23 亿元，同降 22.2%；归母净利 1.62 亿元，同降69.2%，较三季度的亏损 0.70 亿元已有较大幅度改善。我们测算公司单四季度销售水泥 613.74 万吨，均价 287.81 元/吨，吨成本 234.32 元/吨，吨毛利 53.49 元/吨，毛利率 18.59%，吨净利 20.62 元/吨，价格、毛利、净利均较三季度有较显著的改善。图表 18. 公司水泥业务逐季度拆分情况 21Q2 量 542.37 价 371.46 本 207.38 吨毛利 164.08 毛利率 44.17 净利润 560.26 吨净利 103.30 资料来源：公司公告，中银证券一季度景气正逐渐上升，看好全年业绩修复。根据卓创资讯，今年春节后广东省 42.5 水泥价格已较年初上涨约 70 元/吨，磨机开工率已上升至 85%，熟料库容比则下降至 45%左右，景气度正在逐渐上升。福建省水泥价格也已上升 30 元/吨左右，磨机开工率 65%，库容比 60%，景气度较广东省稍差。根据中国水泥网，公司分别在广东省、福建省有 1162.5 万吨、310 万吨熟料产能，按照产能加权，我们构建塔牌水泥景气度指标，历史回测来看这一指标与公司股价剔除大盘后的独立因素具有一定同步性，而 2023 年一季度的景气度修复尚未体现到公司股价的修复，后续或存在补涨机会。

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最后更新: 2023-03-20

图表内容

图表20.2016年以来景气度变化与公司股价有较高同步性
75%
0.5
0.3
0.2
0.1
0.1
-0.2
-0.3
0.4
2016-08
2017-05201B-02201B-112019-0B2020-05
2021-022021-112022-08
一公司独立指数
一景气指致变化
资科来源：卓创资沉，公司公告，中银证泰