图表内容
图14:2017年以来,海信家空和日立利润率下滑
家空分部和海信日立净利率
50%
20%
18.8%
18%
16.7%
40%
15.9%
16.0%
16%
14.6%
30%
14%
13.2%
20%
12%
10%
10%
0%
8%
6%
-10%
4%
3.30%
2.86%
2.35%
20%
2.04%
1.86%
2.01%
2%
-30%
0%
研究报告节选:
我们看好海信空调分部利润率修复,释放利润弹性。海信空调分部的利润率自2017年以来整体处于下滑的态势。2017-2021年海信家用空调的分部利润率从3.3%下降到2.4%,2018年最低点为1.9%,海信日立的净利率从16.7%下降到13.2%。根据产业在线数据,2022年海信空调的出货量(内销+外销)为897万台,整体出货量份额为6%,相比美的、格力份额较低。自2017年以来,受到行业竞争、疫情、原材料价格等因素影响,海信家用空调的分部利润率持续下滑,海信家电的利润中心海信日立则因为原材料价格和行业竞争影响,利润率也有所下滑。我们认为随着行业竞争格局缓和、原材料价格压力边际缓解,海信的暖通空调利润率未来会持续修复。22Q1-3海信家电的归母净利率仅为1.88%,暖通空调利润率修复为公司业绩增速带来弹性。图13:16-21年海信空调分部各业务收入增速