图表内容
4:新能源业务净利润分拆
2021A
2022A
2023E
2024E
2025E
营收(百万元)
风电
净利率
38.5%
38.4%
38.3%
38.2%
38.1%
净利润(百万元)
营收(百万元)
光伏
净利率
32.1%
33.5%
33.5%
33.0%
32.5%
净利润(百万元)
渐能源净利润(百万元)
新能源归母净利润(百万元)
永续债利息(百万元)
扣除永续债利息后新能源归母净利润(百万元)
研究报告节选:
对于公司具有较稳定净收益的新能源业务板块,采用 PE 估值法。根据前文对公司风电及光伏业务收入的预测,考虑到配储成本压力,假设未来公司新能源业务净利率有所下滑,2023-2025 年公司新能源业务归母净利润分别为 72.1/93.7/125 亿元。考虑到公司 2022 年底记入所有者权益的永续债规模为 621 亿元,永续债利息为 21.4 亿元。由于永续债主要用于新能源业务投资,故在利用 PE 估值法对新能源板块进行估值时需要扣除永续债利息,2023-2025 年公司扣除永续债利息后新能源归母净利润分别为 50.7/72.3/103 亿元。