阿里2004-2103边际（一年）新增补贴投入测算

研究报告节选:

利润率领先收入先行下降，下降约 5pct。我们发现，20Q3 阿里核心商业关键策略投入前经调整 EBITA Margin 开始下降。随后，21Q2 客户管理收入增速开始明显下滑，说明在激烈竞争下，阿里利用销售费用维持了三个季度的收入增速，但最终出现收入增速及利润率双下滑的状态。我们观察到，阿里核心商业关键策略投入前经调整 EBITA Margin 从19Q3 的 70%降至 20Q3 的 64%，直至降至 21Q3 的 61%（此后不再披露该指标）。我们用（利润率下滑幅度 * 收入）表示由于竞争损失/投入的金额，算出 20Q4 至 21Q3 四个季度维度投入约 189 亿。同期估算阿里订单量 799 亿，所以单均新增投入 0.24 元，估算同期笔单价 97 元，则单均新增投入/笔单价为 0.2%。

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最后更新: 2023-03-24

图表内容

表8：阿里2004-2103边际（一年）新增补贴投入测算
序号
科目
数值
依据
20Q3开始利润率明显下滑，21Q2阿里客
竞争（测算）期间
自然年20Q4-21Q3户管理收入开始明显下降。用20Q4-21Q3
一年期与19Q4-20Q3一年期对比
20Q4-21Q3一年期收入*下滑的利润率=③
投入规模：百万
18
913
*④
利润率下滑程度
5.1%
一年期利润率下滑5.1%
收入：百万
369
544
20Q4-21Q3一年期收入，财报数据
单均投入规模：元
0.24
②/⑦
单均投入/笔单价
0.2%
⑤/⑧
订单量：百万
估算数据，21年GMV/笔单价
笔单价：元
估算数据，2018年笔单价97元，假设笔
单价不变
单用户投入规模：元/人
21.9
交易用户数：百万
21Q3阿里中国零售市场AAC数据，财报
数据
资料来源：问里财报，浙商证券研究所测算