小家电行业预收款及增速

研究报告节选:

4.小家电：期待行业景气复苏 4.1.Q1 小家电行业需求仍有所承压 2023Q1 小家电行业收入 YoY-7.9%，降幅环比 2022Q4 有所扩大。其中，清洁小家电、厨房小家电、个护按摩板块收入 YoY-9.1%、-12.4%、-9.8%。Q1 小家电子板块收入普遍承压，主要因为 1、2 月国内消费仍受到疫情过峰影响，可选属性较强的小家电复苏节奏较为缓慢，且海外需求仍偏弱，小家电出口仍有所下降。清洁小家电板块：2023Q1 清洁小家电需求仍有所承压。2023Q1 清洁小家电板块收入 YoY-9.1%，收入增速环比 2022Q4-14.9pct。清洁电器各类型业务表现各不相同：1）Q1 国内扫地机行业需求尚未恢复。Q1 单季度国内扫地机线上销售额 YoY-16%，增速环比 2022Q4-16pct（奥维）。科沃斯积极拓展国内线下渠道，推算 Q1 科沃斯品牌国内线下收入同比增速约为 20%。我们认为 Q1 扫地机需求仍未恢复主要因为主流扫地机产品定价较高，且疫后居民消费能力尚未恢复。2）洗地机行业 Q1 保持较快增长，但增速相比前序季度有所放缓。Q1 单季度国内洗地机线上销售额 YoY+22%，增速环比 2022Q4-12pct（奥维）。我们认为主要因为洗地机行业规模不断扩大，受基数影响增速逐渐下降。3）Q1 扫地机海外市场需求仍较为疲软。根据 Google Trends 数据，Q1 扫地机全球搜索热度 YoY-11%（2022Q4 为-6%）。我们认为主要因为欧美高通胀对海外需求有所抑制。4）Q1 清洁电器出口代工景气略有复苏。根据海关数据，2022Q1 我国吸尘器出口额同比基本持平（2022Q4 为-15%）。厨房小家电板块：2023Q1 厨房小家电板块收入 YoY-12.4%，降幅较 2022Q4 有所扩大。主要因为：1）Q1 海外需求较弱，海外客户仍处在去库存阶段，厨房小家电外销普遍承压；2）厨房小家电的可选属性较强，复苏节奏慢于必选消费，Q1 国内厨房小家电行业景气较低。具体来看，主要厨房小家电公司 Q1 收入增速差异较大，小熊电器、比依股份、北鼎股份、苏泊尔、九阳股份、新宝股份收入 YoY+28.1%、+2.9%、-6.6%、-11.6%、-18.7%、-22.3%。Q1 小熊收入增速持续领先行业，主要因为美的缩减小家电业务，且小熊持续拓展刚需品类和抖音等新渠道。比依收入规模较小，通过持续开拓新客户和新市场，Q1 外销恢复较快增长。海外小家电需求低迷，苏泊尔、新宝股份、北鼎收入受外销下降影响较大。九阳经营仍处在调整中，Q1 收入受小家电内外销低景气影响较大。展望后续，低基数背景下，国内厨房小家电消费有望改善；海外通胀和库存压力边际缓解，厨房小家电出口景气出现改善迹象，预计下半年有望回升。个护按摩板块：2023Q1 个护按摩板块收入 YoY-9.8%，降幅较 2022Q4 有所缩小。Q1 个护按摩板块外销仍有所承压，但随着国内线下消费复苏，内销收入开始边际改善。具体来看，Q1 飞科电器、奥佳华、荣泰健康、倍轻松收入 YoY+22.7%、-25.3%、-31.7%、-7.9%。Q1 飞科收入增速明显回升，主要受益于线下渠道复苏和抖音渠道情人节表现亮眼。Q1 奥佳华、荣泰收入降幅较大，主要受海外业务下降影响。倍轻松线下直营门店经营边际改善，Q1 收入降幅缩窄至个位数。展望后续，国内个护按摩行业渗透率较低，随着线下消费景气逐步复苏，经营表现有望展现较大弹性。 Q1 小家电行业预收款同比略有增加。Q1 小家电行业预收款 YoY+3.7%，其中，清洁小家电预收款 YoY+1.0%，厨房小家电 YoY+19.5%，个护小家电 YoY+21.0%。Q1 厨房小家电、个护小家电板块预收款增长较快，主要受到苏泊尔、九阳、飞科预收款回升拉动，Q1 苏泊尔、九阳、飞科预收款 YoY+40.4%/+18.0%/+120.6%。三类小家电预收款增速有所分化，我们认为可能与消费者追求高性价比产品有关，以扫地机器人、洗地机为代表的清洁电器具有消费升级属性，Q1 预收款同比基本持平；飞科虽然产品结构持续升级，但是价格与飞利浦仍然存在差距，经销商对飞科备货积极，也反映出消费者更加追求高性价比的产品。厨房小家电预收款增长较快，我们认为可能因为厨房小家电行业收入增速 2021Q2 开始呈现下行趋势，在经历了接近 2年的低景气周期后，下游对于疫后需求复苏的预期积极。

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最后更新: 2023-05-21