PB-ROE视角下，多教国央企仍相对低估

研究报告节选:

无论是参考历史还是依托盈利，国央企普遍低估的现状尚未改变。关于国央企的价值低估，我们始终认为现阶段的折价更多源自对 ROE 的定价不足（详见《国央企估值的过去、现在和未来——中国特色估值系列（一）》），因此我们也将重点沿着 PB 视角对国央企的估值修复加以跟踪：其一，依托“修炼内功”的 PB-ROE 视角看，如果参考非国央企估值定价，则多数国央企仍面临低估现状，其中又尤以金融、能源、材料与基建类行业的低估比例依旧居前；其二，参考历史经验，部分国央企破净的窘况虽已有所改善，但多数行业国央企的估值仍处历史低位，以行业内国央企的估值中位数加以观测，除通信、军工和农林牧渔的国央企估值处于历史中枢附近外，多数行业国央企估值均处于历史中枢以下，且家电、环保、钢铁、轻工、非银、石化、银行和建材等行业的国央企估值中位数仍处历史底部。

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最后更新: 2023-05-22

图表内容

图表1：PB-ROE视角下，多教国央企仍相对低估
PB-ROE相对低估个股数目（家，左轴）
PB-ROE相对低估比例（右轴）
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
银非煤交轻公钢环基建房家商石美
行银炭通工
铁保础筑地用
织筑色蝶合药力车械林信子
会防
护服装
生设
设牧
输造
器售
化理饰饰属
物备
备渔
Wind

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