华旺科技盈利预测

研究报告节选:

资料来源：公司公告，安信证券研究中心 4.盈利预测与估值 1）装饰原纸：华旺扩产节奏清晰，根据华旺扩产计划，我们预计 2023-2025 年华旺装饰原纸营收同比增速为 23.20%、20.37%、3.68%。伴随浆价回落，我们预计 2023-2025 年华旺装饰原纸毛利率分别为 24.57%、24.79%、25.17%。 2）木浆贸易：随着浆价回落，预计木浆贸易业务规模收缩、毛利率回落，我们预计 2023-2025年木浆贸易营收同比增速分别为-25.31%、17.26%、1.00%，毛利率分别为 8.45%、8.45%、7.55%。 3）新品类特种纸：22 年华旺已经形成 0.34 亿元其他品类特种纸收入，并持续储备新品类特种纸技术、开拓客户，将于 2023 年 9 月 8 万吨装饰原纸产能落地后逐步新品类特种纸产能建设，我们预计 2023-2025 年华旺新品类特种纸营收同比增速为 280.00%、140.00%、280.00%；新品类开拓期毛利率较低，但伴随客户开拓、规模效应释放，毛利率有望稳步提升，我们预计 2023-2025 年新品类特种纸毛利率分别为 13.00%、18.00%、21.00%。

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最后更新: 2023-05-26

图表内容

表13：华旺科技盈利预测
华旺科技
2017A
2018A
2019A
2020A
2021A
2022A
2023E
2024E
2025E
营业收入（亿元）
18.30
19.25
16.54
16.12
29.40
34.36
38.65
47.95
58.03
YoY (%
5.19%
-14.08%
-2.54%
82.39%
16.86%
12.47%
24.05%
21.02%
毛利率(%)
19.14%
14.86%
18.24%
24.55%
21.86%
18.47%
20.88%
21.14%
21.43%
装饰原纸
营业收入（亿元）
13.93
15.17
14.21
13.06
21.57
23.83
29.36
35.34
36.64
YoY (%
8.90%
-6.33%
-8.12%
65.22%
10.49%
23.20%
20.37%
3.68%
毛利率(%)
19.63%
18.17%
21.22%
28.99%
25.53%
20.35%
24.57%
24.79%
25.17%
木浆贸易
营业收入（亿元）
3.91
3.99
2.24
2.96
7.50
9.69
7.24
8.49
8.57
YoY (%
2.05%
-43.90%
32.11%
153.38%
29.20%
-25.31%
17.26%
1.00%
毛利率()
10.96%
1.77%
-1.68%
4.78%
11.91%
14.01%
8.45%
8.45%
7.55%
其他特种纸
营业收入（亿元）
0.34
1.29
3.10
11.78