库存见底仍需等待

研究报告节选:

库存出现快速去化，Q3 前后库存、通胀、工业企业盈利均望有望触底回升。库存周期与企业盈利、通胀和 PPI 密切相关。过往中国库存周期平均为 40 个月。本轮库存周期从 20年 Q2 开始已持续约 35 个月，去年 4 月以来产成品存货从同比增长 20%的高点降至 4 月5.9%（3 月 9.1%）。本轮去库存主要由产品价格回落推动，仍处主动去库存阶段，后续可能会逐步向被动去库存进行转变。对应匹配这轮库存周期的 PPI 从去年 4 月 8.0%回落至目前-3.6%，工业企业营收从去年 4 月 9.7%回落至目前 0.5%，今年三季度前后有望企稳回升，从而有效支撑经济的复苏。我们认为未来两个月，对经济最关键的不再是体现量的数据，而是价格数据的变化，因为当前市场对量的数据一直存在对同比、环比和两年复合同比的分歧，因此最重要的是价格指标。如果通胀能够确定企稳逐步回升，那么可以判断经济仍在复苏轨道之中，因此当前时点需要对去库存多一点耐心。