短债基金VS短债理财的城投债对比来看，后者更为下沉

研究报告节选:

短债理财在城投债方面也同时采用了拉久期和沉信用。截至 2023Q3 末，短债理财持有城投债占 5.08%，略低于短债基金。票面利率从 2022Q2 之前的 5.5%左右缓慢降至 2023Q3 末的 4.82%，但仍高出短债基金 75BP。估价收益率上，两者均在2022Q4 债市赎回潮后急速上升，其后不断下降。2023Q3 末短债理财持有的城投债估价收益率平均为 4.10%，高出短债基金 103BP。前者估价收益率较高，原因一是拉久期，平均剩余期限为 2.3Y 左右，而短债基金城投债基本为 1Y 以内；二是做下沉，隐含评级 AA 以下城投债占比方面，短债理财占 6 成以上，而短债基金不到 3 成。

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最后更新: 2025-02-24

图表内容

图40：短债基金VS短债理财的城投债对比来看，后者更为下沉
城投债持仓占比
20%
一短债基金—短债理财
6.0%
5.5%
15%
5.0%
10%
8.00%
4.5%
4.0%
5%
5.08%
3.5%
0%
3.0%
2021-03
2021-06
2021-12
2021-09
2022-03
2022-09
2022-06
2022-12
2023-03
2023-06
2023-09
城投债估价收益率（中债）
6.0%
短债基金一短债理财
3.0
2.5
5.0%
4.10%
2.0
4.0%
1.5
1.0
3.0%
3.07%
0.5
2.0%
0.0
2021-03
2021-06
2021-09
2021-12
2022-03
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2023-06
2023-09
数据来源：普益标准、开源证券研究所（注：短债基金为前五大重仓债券