CPI环比季节性规律，%

研究报告节选:

服务价格的波动反映春节消费表现较强。3 月服务消费价格环比-1.1%，明显弱于剔除春节错位影响后的历史当期均值（-0.3%），但考虑到 2 月的超季节性，或反映出春节出行相关服务消费表现较好而放大了月度环比之间的波动。另一方面，3 月消费品价格环比-0.9%，继续弱于剔除春节错位影响后的历史当期均值（-0.61%），反映出服务强于消费品的格局。消费品价格除受供给影响外，消费意愿的顺周期性同样重要，后续能否超预期，一方面期待以旧换新政策的效果，目前来看全国多地已开始落地推进，另一方面可能要关注 PPI 回升的斜率。从核心 CPI 来看，受服务和消费品的双重拖累，同比回落至 0.6%。