1Q24经调整净利润率为34%-小牛行研(hangyan.co)-AI驱动的行业研究数据服务

1Q24经调整净利润率为34%

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2024 年 05 月 22 日 携程集团(9961.HK/TCOM.US) 业绩表现优于旅游大盘;上调全年净利润预测 携程 1 季度收入同比增 29%,略超市场预期,经调整净利润 41 亿元,超市场预期45%,利润率同比提升 12 个百分点至 34%。国内/出境酒店及机票预定量同比增超20%/100%,国际 OTA 业务收入同比增约 80%。我们维持 2024 年全年收入预测不变,上调经调整净利润预测 13%,给予 21 倍 2024 年市盈率,上调目标价至 519 港元(9961.HK)/67 美元(TCOM.US),维持“买入”评级。 报告摘要 1 季度利润超预期:净收入 119 亿元,同比/环比增 29%/15%,略超我们/市场预期2%/3%,其中住宿预订/交通票收入同比增 29%/20%,对净收入的贡献为 38%/42%。经调整净利润为 41 亿元,超出我们/市场预期 41%/45%,主要因营销效率优于预期,经调整利润率为 34%,同比/环比提升 12 个/8 个百分点,受益于收入强劲增长及经营效率优化。 国内机票及酒店维持高于行业的增速,用户精细化经营:1 季度国内酒店及机票预订量同比增超 20%(对比 1 季度国内旅游收入及人次同比均增 17%)。国内酒店 ADR同比下降,受行业趋势影响,主要因酒店供给恢复、出境游分流及下沉市场占比提升。旅游大盘常态化时期,携程强化用户侧的精细化运营,推出针对年轻用户的 “演唱会+酒店住宿”套餐产品,及银发用户(占比 10%)的“携程老友会”品牌。 出境游维持高速增长趋势:1 季度出境酒店及机票预订同比增超 100%,春节及五一假期出境游酒店及机票预订已完全恢复至 2019 年同期水平,恢复程度仍快于行业(1 季度民航出境客运量恢复至 1Q19 的 78%)。出境机票价格因供给恢复而同比下降(估算约-12%),但仍较 2019 年同期增 15%;出境酒店 ADR 同比稳定。文旅部预测 2024 年底出境游恢复至 2019 年的 80%,公司指引其出境游恢复程度将超过行业20%-30%。 国际 OTA 业务收入及盈利潜力仍有待释放:1 季度国际 OTA 平台 Trip.com 总收入同比增约 80%,对总收入贡献约为 10%,亚洲市场为主要区域(收入占比超 70%)。未来增长动力主要来自:1)机票酒店交叉销售提升(酒店预订收入占比已提升至35%);2)入境游潜力持续释放(1 季度入境游预订同比增超 4 倍,占 Trip.com 收入的 20%);3)一站式预订服务提升以获新客及提升订单频次。国际业务的变现率与出境游基本一致,已实现边际收益层面盈利(收入扣除可变成本),未来盈利水平取决于规模效应。 预测及估值:鉴于五一假期携程国内及出境预订创新高,国内旅行预定量双位数增长,出境机票及酒店预订较 2019 年超 20%,我们预计 2 季度收入同比增 15%,其中住宿预订/交通票务收入同比增 15%/9%。我们维持 2024 年收入预测不变(527 亿元,同比增 18%),上调全年经调整净利润 13%至 148 亿元(前值:131 亿元),对应利润率为 28.1%。我们看好携程国内业务稳健增长和效率优化前景,及出境+国际业务中长期增长潜力,给予 21 倍 2024 年市盈率估值,上调目标价至 519 港元(9961.HK)/67 美元(TCOM.US)(前值:437 港元/56 美元),维持“买入”评级。 风险:国际业务拓展不及预期;消费疲弱影响居民旅游支出;竞争加剧。 财务数据
最后更新: 2024-05-23

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携程集团-S | 安信国际证券 | 2024-05-22 | 6个图表

图表内容


图2:1Q24经调整净利润率为34%
(百万元)
调整后净利润
●一调整后净利涧率
6
000
36%
34%
40%
30%
5
000
26%
30%
4
000
22%
4
897
15%
3
000
20%
10%
3
434
2
000
2
675
10%
2
065
1
000
-1%
-5%
0%
-36-203
-1
000
-10%
1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24
赏料来源:公司资料,安信国际