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盈利预测和财务指标

研究报告节选:

阿里健康(241.HK):费率改善带动 FY24 净利超预期增长,FY25 净利有望维持高增速 公司 FY24 收入/经调整净利分别同比+1%/+91%,受去年同期疫情相关产品销售高基数影响,收入增速相对平缓,但财年内公司有效控制履约费用率,带动经调整净利录得超预期的强劲增长。公司指引 FY25收入增速≥15%,净利率提升至约 5pcts(对应净利增速约+76%)。公司 4-5 月收入增长向好,我们期待中报上可更明确地看到收入增长回暖,维持“持有”评级,目标价 4.0 港元。  FY24 经调整净利增速超预期,但收入增速受高基数影响稍缓。公司 FY24 收入同比+1%至人民币 270.3 亿元,增速平缓主要受 FY23疫情相关产品销售高基数影响;但在收入增速较缓下,公司经调整净利同比+91%至人民币 14.4 亿元,增长强劲,主因:1)受益于自营业务中非疫情产品收入占比提升,毛利率同比+0.5pcts;2)履约费用率同比-2pcts,因公司年内优化仓储物流配送商并与其展开谈判,带动单均履约成本下降,并通过算法优化商品库存分布,减少仓网中网点数量。FY24 收入分板块看:1)自营:收入同比+0.6%至237.4 亿元,其中非疫情相关器械及保健品收入同比+>40%,但在FY23 疫情相关品类高基数影响下,疫情相关品收入同比下降抵消了非疫情品增长;2)电商平台:收入同比+4%至 23.3 亿元,主要受益于 GMV 增长及新收购的广告审核业务带来的收入增量;3)医疗健康及数字化:收入同比+3%至 9.6 亿元,公司期内对长期盈利能力较低的业务进行优化,抵消了追溯码、慢病管理和小鹿中医收入增长。  FY25 履约费用率有望继续优化,净利或维持高增长。考虑到 FY25收入增长将不再受疫情相关销售高基数的影响,且 4-5 月收入增长趋势向好,管理层指引 FY25 公司收入增速≥15%。费用与净利层面,公司仍在和仓储物流供应商谈判,FY25 履约费用率仍有继续优化空间,公司指引 FY25 净利润率将由 FY24 的 3.3%提升至约 5%(经调整净利率预计同样可提升 1-2pcts),对应净利同比增速有望≥76%。  维持“持有”评级,目标价 4.0 港元:公司 4-5 月收入增长向好,我们期待中报上可更明确地看到收入增长回暖数据。基于 1.9x FY25E PS(较过去三年均值低约 0.5 个标准差),我们给予公司目标价 4.0 港元,维持“持有”评级。  投资风险:医药电商竞争持续加剧;监管及政策风险;线下医疗资源拓展遇阻。 图表 1:盈利预测和财务指标 人民币百万元 营业收入 收入同比增速(%) 归母净利润/(亏损) P/S(X) E=浦银国际预测 资料来源:公司报告、浦银国际
最后更新: 2024-05-29

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阿里健康 | 浦银国际证券 | 2024-05-28 | 6个图表

图表内容


图表1:盈利预测和财务指标
人民币百万元
FY2023
FY2024
FY2025E
FY2026E
FY2027E
营业收入
26
763
27
027
31
110
36
389
43
695
收入同比增速(%)
30%
1%
15%
17%
20%
归母净利润/(亏损)
1
560
2
068
2
654
P/5(X)
1.6
1.6
1.6
1.4
1.2