5月孩心CPI增递边坏回洛

研究报告节选:

大类资产方面，我们认为下半年国内经济处于向上恢复的关键节点，国内流动性相对充裕，通胀也处于企稳过程，预计权益市场总体趋于震荡，结构性行情仍是主流，出口出海性价比红利和上游资源品价格上涨逐渐进入兑现期。成长股方面，随着风险偏好改善以及海外流动性走向宽松，新质生产力相关的 TMT、生物医药和高端制造等领域需关注。围绕统筹发展与安全的方向，我们建议关注三大主线。一是资产荒背景下的高股息红利类资产。伴随着中国经济弹性和 A 股投资者结构的变化，核心定价因子也更加注重基本面的可持续性，稳健类资产理论上具备了投资价值。过往市场更多追逐成长性，并没有给予稳健类资产充足的定价，所以在目前资产荒的环境下得到了价值重估。市场从交易边际变化，到重新认知内涵价值，资金流入红利类资产正是资产配置选择的结果。此外，监管政策进一步规范、引导上市公司分红、回购行为，将有利于强化红利投资逻辑。二是上游资源品有望形成量价齐升的行情。全球经济波动较大和大国博弈持续的背景下，钢铁、煤炭、有色金属等顺周期板块获得市场关注。从基本面来看，随着较长一段时间的周期行业产能出清，上游资源品大概率已进入一个供给硬约束阶段，产能很难在短期内得到提升。在安全为主的重要性抬升过程中，有效需求具有相当韧性以及潜在向上弹性的提前下，资源品的资本开支斜率将带来超额回报。三是安全与发展融合的相关领域。我们认为，发展和安全犹如一体之两翼、驱动之双轮，在推动发展和安全深度融合的过程中，以央国企、制造业为代表的相关赛道，可为实现稳增长和防风险的长期均衡提供支撑。固定收益方面，预计货币政策将延续总量略宽松基调，后续收缩型政策出台的概率不大。利率债方面，预计 10 年期国债收益率总体呈现震荡后逐渐向下的走势，下半年 10 年国债到期收益率的低点可能触达 2.2%左右。银行间市场积累的超额储蓄较难大幅流入股市、楼市和消费领域，资产荒背景下仍然需要配置债券，利率较难出现超预期上行。信用债方面，由于 2024 年以来信用利差震荡收窄，如果下半年个别企业或平台意外出现债券价格大幅下跌，市场情绪波动可能扩散较快，信用利差有可能整体重回走阔区间，这将化债政策扩为加码，建议关注并把握信用债类似的配置窗口期。

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最后更新: 2024-06-12

图表内容

一中国：CP:不包括食品和能源（核心CP:当月同比%
1.4
1.2
0.8
0.6
0.4
0.2
2023-06
2023-05
2023-08
2023-07
2023-09
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资料来源：Wind
浙商证券研究所