分业务收入预测一览（百万元）

研究报告节选:

4.1 盈利预测我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现营业收入 44/67/87 亿元，拆分业务来看，主要由拼搭角色类玩具、积木玩具构成，具体拆分的营收预测如下： ➢ 拼搭角色类玩具营业收入：公司的核心板块是拼搭角色类玩具，从 2023 年至 2024 年，其营业收入从7.69 亿元增长至 22.01 亿元，营收占比从 2023 年的 87.72%提升至 2024 年的 98.22%（同比增速 554%和 186%）。我们对拼搭角色类玩具行业整体市场的增长前景持乐观态度；此外，我们预计公司未来三年将在该业务领域持续进行产品迭代创新，并实施 IP 拓展、扩大产品受众群体以及丰富产品价格带的战略。因此，我们预计 2025 年、2026 年和 2027 年的营业收入分别为 43.78 亿元、66.33 亿元和 87.09 亿元。毛利率：由于公司业务成功扩张，拼搭角色类玩具业务板块的毛利率水平体现规模效应而有较大程度提高 2022 年至 2024 年的毛利率分别为 36.8%/48.4%/52.9%，考虑到公司销量扩大将带来规模效应持续体现，我们预计 2025/2026/2027 年较往年仍有一定提升，分别为 54%/54%/54%。 ➢ 积木玩具营业收入：由于公司的业务结构进行了战略性的调整，更聚焦于拼搭角色类玩具，因此积木玩具业务板块预计会有所下滑。我们预计 2025 年、2026 年和 2027 年的营业收入分别为 35.13 亿元、31.30 亿元和 27.89 亿元。毛利率：我们预计该业务毛利率保持相对稳定， 2025/2026/2027 年分别为37%/37%/37%。

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最后更新: 2025-06-19

图表内容

图表40：分业务收入预测一览（百万元）
单位：百万元
2022A
2023A
2024A
2025E
2026E
2027E
营业收入
325.57
876.69
2240.93
4413.52
6664.35
8736.96
yoy
-1.27%
169.28%
155.61%
96.95%
51.00%
31.10%
拼搭角色类玩具
收入
117.67
769.04
2
201.10
4
377.99
6.632.65
8
708.67
yoy
553.54%
186.21%
98.90%
51.50%
31.30%
销量（百万件）
6.29
36.47
134.70
262.67
394.00
512.20
yoy
479.78%
269.30%
95.00%
50.00%
30.00%
均价（元)
18.70
21.08
16.34
16.67
16.83
17.00
yoy
12.72%
-22.50%
2.00%
1.00%
1.00%
积木玩具
收入
206.65
106.28
39.43
35.13
31.30
27.89
yoy
-35.76%
-48.57%
-62.90%
-10.90%
-10.90%
-10.90%
销量（百万件）
2.15
0.93
0.40
0.36
0.32
0.29
yoy
-40.07%
-57.01%
-56.80%
-10.00%
-10.00%
-10.00%
均价（元)
95.94
114.77
98.57
97.59
96.61
95.65
yoy
7.19%
-57.01%
-14.11%
-1.00%
-1.00%
-1.00%
资料来源：布产可招股书，布摩可2024年年报，国盛证东研究所