中小盘成长与科技成长相对上证综指比价上升共有8段

研究报告节选:

科技成长基本同步于中小盘成长且多数更占优，基本面和政策偏强是驱动中小盘成长跑赢科技成长的核心因素。复盘 2010 年以来 8 次中小盘成长或科技成长相对上证综指占优的行情，可以看到：（1）科技成长和中小盘成长风格基本同步，且科技成长多数更占优。一是 8 次中有 7次科技成长和中小盘成长相对上证综指均有超额收益，且期间科技成长超额收益明显高于中小盘成长。二是仅有 2020/2-2022/1 期间中小盘成长相对上证综指的超额收益高于科技成长。（2）政策和产业趋势上行、流动性宽松等是驱动科技成长和中小盘成长同步占优的主要因素。一是政策支持或成长行业产业趋势上行是驱动科技成长和中小盘成长同步占优的核心因素，如：2013 年9 月苹果发布 iOS7，同时半导体周期见底回升，移动互联网行情开启；2015 年 5 月国务院印发《中国制造 2025》；2019 年自主可控政策和无线耳机推出；2023 年 ChatGPT 发布引领 AI 大模型浪潮；2025 年 Deepseek 发布等。二是流动性宽松也是驱动科技成长和中小盘成长同步占优的重要因素：首先，货币政策上，2015、2019、2023 年央行多次降准，2019 年底至 2020 年初美联储大幅降息，2020 年 3 月美国开启无限量化宽松；其次，科技成长和中小盘成长同步占优期间融资往往大幅流入，8 次行情中融资净流入 6 次，平均流入规模为 2605 亿元。（3）基本面和政策偏强是驱动中小盘成长跑赢科技成长的核心因素。一是基本面和政策偏强可能导致中小盘成长相对科技成长占优：首先，2020/2-2022/1 期间国内经济在疫后持续回升，顺周期相关的行业盈利增速持续改善；其次，抗疫特别国债和“双碳”目标等政策出台，顺周期相关行业相对更受益，有色、化工、煤炭、建材等行业在 2020/2/24-2022/1/14 期间涨幅明显高于 TMT。二是经济 基 本 面 预 期 偏 弱 和 科 技 支 持 政 策 偏 强 等 可 能 导 致 科 技 成 长 相 对 中 小 盘 成 长 占 优 ，2022/5-2024/1 期间俄乌冲突、中美贸易摩等导致经济预期偏弱，同时科技自立自强、发展人工智能等政策导致科技成长相对占优。