图表内容
图37：可比公司估值表
单位：亿元
总市值
营业收入
PS(X)
2025E
2026E
2027E
2025E
2026E
2027E
688018.SH
乐鑫科技
26.7
34.6
44.0
688608.SH
恒玄科技
44.9
58.8
74.4
688521.SH芯原股份
32.1
44.8
59.1
688691.SH
灿芯股份
6.5
10.0
13.0
平均值
688220.SH
翱捷科技
44.0
60.0
75.8
数据来源：WinD
东吴证券研究所
白出
可比公司估值表
研究报告节选:
我们选取半导体设计同业乐鑫科技、恒玄科技、芯原股份、灿芯股份作为可比公司，其中乐鑫科技、恒玄科技均为国内 SoC 领军企业，芯原股份、灿芯股份均为国产 ASIC公司，当前股价及市值对应可比公司 2025-2027 年平均 P/S 为 16/11/9 倍。我们预测公司2025-2027 年营业收入为 44.0/60.0/75.8 亿元，对应当前 P/S 倍数为 8/6/5 倍。公司是国内稀缺的蜂窝基带技术持有者，芯片产品在 4G 领域已形成规模化出货壁垒，一站式芯片定制业务深度受益于 AI、云计算驱动的高端 ASIC 需求爆发，IP 授权业务具备高毛利属性有望大幅增长，三驾马车共同支撑长期成长曲线；2026 年 5G 智能手机 SoC 产品有望进入验证周期，为中期增长打开新空间。我们认为公司当前处于业务规模扩张与盈利性提升的关键阶段，可享一定估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。最后更新: 2025-11-13
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可比公司毛利率情况
全球智能手机出货量及增速
步完善公司智能手机芯片的产
存货账面余额结构与存货周转天数情况（亿元)
存货与存货周转天数情况
图37：可比公司估值表
单位：亿元
总市值
营业收入
PS(X)
2025E
2026E
2027E
2025E
2026E
2027E
688018.SH
乐鑫科技
26.7
34.6
44.0
688608.SH
恒玄科技
44.9
58.8
74.4
688521.SH芯原股份
32.1
44.8
59.1
688691.SH
灿芯股份
6.5
10.0
13.0
平均值
688220.SH
翱捷科技
44.0
60.0
75.8
数据来源：WinD
东吴证券研究所
白出
