【行业研究报告】信息技术-计算机行业三季报综述:营收增速放缓,关注金融科技和云计算

类型: 行业专题

机构: 万联证券

发表时间: 2019-11-14 00:00:00

更新时间: 2021-07-11 13:46:31

投资要点:
⚫营收增速放缓,净利润分化严重:2019年前三季度,A股计算机行
业营收同比增长12.46%,较去年同期大幅下滑17.21个百分点,
扣非后归母净利润仅同比增长9.05%,回落13.24个百分点,显示
宏观经济持续萎靡导致下游客户IT资本支出下降,业务扩张速度
明显放缓。从结构上来看,剔除新股后营收增速在50%以上占比不
明显放缓。从结构上来看,剔除新股后营收增速在50%以上占比不
足一成,增速位于0-50%区间的超过六成,多数公司营收增长维持
在中低增速,出现负增长则占比三成。相较而言,归母净利润增速
在50%以上占比升至两成,而出现负增长的则超过四成,行业内净
利润增速分化严重,部分中小公司利润端承受较大压力。
⚫期间费用率上行,经营性现金流边际改善:费用方面,行业期间费
用率为22.52%,同比提升1.40个百分点,主要系销售费用率和研
发费用率分别上行0.57和1.06个百分点所致。现金流方面,行业
应收账款周转率提升至3.21次,存货周转率保持在3.67次,同时
进一步提升预收账款,导致经营性现金流占收比提升2.87个百分
点,显示多数公司通过加大销售回款力度,回笼现金流以抵御低景
气经营环境。
⚫子行业营收增速分化,毛利率多有改善:1)工业互联网营收同比
增长13.39%,较去年同期下滑5.11个百分点,毛利率下滑1.27个
百分点;2)金融科技营收同比增长7.65%,下滑18.27个百分点,
毛利率提升0.23个百分点;3)医疗信息化营收同比增长15.57%,
下滑3.57个百分点,毛利率则提升0.66个百分点;4)人工智能
营收同比增长21.49%,大幅回落14.64个百分点,但毛利率同比
提升0.65个百分点;5)云计算营收同比增长7.41%,大幅回落
28.67个百分点,毛利率提升0.59个百分点;6)信息安全同比增
长15.03%,同比逆势提升4.24个百分点,毛利率提升0.20个百
分点。
⚫行情走向结构化,关注金融科技、云计算、区块链:计算机行业估
值从年初的不足40倍升至当前的56.61倍,年内估值提升已经较
为可观。但考虑到年初估值基本处于历史最低位,当前估值水平仍
有相当的提升空间。展望后市,行业整体承压的情况下,板块将随
子行业业绩而转向结构性行情,结合基本面预期,我们推荐1)受
益下游资本市场改革+产业政策加码的金融科技行业,关注恒生电
子和东方财富;2)迎来云巨头资本开支回暖,即将迎接拐点的云
计算(硬件)行业,关注浪潮信息和紫光股份;3)同时可对区块
链行业进行长线布局。
⚫风险因素:中美关系不确定性,政策不及预期
盈利预测和投资评级
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