【行业研究报告】电气设备-电力设备行业LG专题系列一：LG Chem-引领全球高增长，产业链深度受益

LGChem：引领全球高增长，产业链深
度受益
度受益
■唯一以化学品和材料为基础的电池企业：LG化学成立于1947年，设有石
油化学、电池、尖端素材和生命科学四大事业部。公司1995年开始锂电池研
发，1999年量产消费类产品，2010年生产世界首批PHEV软包电芯，2011
年生产BEV软包电芯。经过23年的发展，LG化学以覆盖低压到高压的全系
列创新产品及10年的汽车领域量产经验成功发展为全球汽车电池供应商的
领头羊。
■行业地位全球领先，销量有望高增，产业链受益：LG化学电池业务
2013-2018年营收复合增速超过20%，且同比增速逐年提升；电池业务营业利
润17年转正，但19H1受储能爆炸、新产能投产成本增加影响发生亏损，营
业利润率下滑至-7.5%，预计随着储能的恢复和产能利用率的提升触底回升。
公司拥有韩国梧仓、美国霍兰德、中国南京、波兰四大生产基地，产能有望
从18年的约20GWh提升至2020年的100GWh，产量有望受益欧洲市场启动
在20年实现翻倍增长，达到40-50GWh。对应产业链上公司，隔膜环节受益
弹性最大，恩捷股份预计在20%-30%；其余环节企业预计在3%-10%不等。
■LG化学动力电池核心竞争力：（1）技术优势：公司在正极材料、负极材料、
隔膜、电解液、导电材料、粘接剂等领域均有布局，对化学体系理解最为深
入；同时在生产上采用独特的堆叠工艺和模组成组工艺、提升自动化率，确
保高性能和高一致性；（2）客户优质：在全球20大汽车品牌中，LG化学已
与其中13家展开合作。其中，公司长期合作现代起亚、通用、雷诺、福特等，
为ZOE、Bolt、Volt等热销车型配套；另外公司与大众、奥迪、特斯拉等也
建立了合作关系，有望受益新平台车型的推出和放量；（3）LG通过与华友钴
业、赣锋锂业战略合作深度绑定锂钴资源供应商，同时通过收购、技术授权
等方式培养多环节供应商，形成完善的供应链体系。
■LG化学技术现状及未来规划：1）LG化学目前量产的产品主要为622系软
包电池，电芯能量密度约250Wh/kg，满足400km的续航里程需求；2）未来
2-3年内LG将从622体系发展为712体系。而NCMA是LG的一个中长期目
标，通过向NCM添加氧化铝，使镍含量接近90％，钴含量低于10%。NCM811
正极材料更适用于圆柱电池，会大量生产用于电动公交车和Model3车型。
2020-2021年LG电芯能量密度将达300Wh/kg，满足500km的续航里程需求。
■投资建议：LG化学作为全球软包动力电池龙头，客户结构优质、产能扩张
速度快，随着中国市场的开放和欧洲市场的启动，出货量有望实现快速增长，
产业链上公司将率先受益。重点推荐：恩捷股份、璞泰来、新宙邦、当升科
技、科达利，建议关注：星源材质、杉杉股份等。此外，随着公司产能的大
幅扩张，设备企业订单和业绩也有望大幅增长，建议重点关注：先导智能。
■风险提示：下游需求不及预期、车企电动化进程不及预期等。
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