【行业研究报告】电气设备-电气设备行业月度报告：八企业联手倡议210标准，长协订单频现

投资要点：
市场情况：疫苗进展顺利，货币政策内紧外松，风格偏周期。11月期
间，PMI数据见好，货币政策呈现外松内紧态势，新冠疫苗取得进展，
叠加原材料价格上涨引起的库存新周期预期，市场风格由成长扩散至
周期。11月份，有色金属、采掘、钢铁涨幅超过10%，最大涨幅超过
20%，电气设备板块涨幅1.6%，排名22位。期间，深成指及上证综
指涨幅分别为5.2%和3.3%，沪深300涨幅5.6%。今年前11个月，电
指涨幅分别为5.2%和3.3%，沪深300涨幅5.6%。今年前11个月，电
气设备子板块指数中，光伏指数收涨118.4%，涨幅最大，其次是工控
自动化及储能设备，分别获得104.5%和96.1%的涨幅。
估值表现：截止11月底，电气设备板块市盈率中值为40.7倍，高于
市场中位值（40.1倍）。电气设备板块市净率2.94倍，高于全A市净
率水平（2.85倍）。纵向对比：按周取值，从2000年初至今，仅在
30.40%的交易周期内电气设备行业市盈率（TTM）中位数低于当前值。
相对溢价：电气设备板块相对全部A股/沪深300的估值溢价为
1.6%/52.7%，该溢价水平居历史后12.31%/13.32%分位数。
行业梳理：（1）8家企业联合倡议，选择硅片尺寸210+/-0.25mm作
为唯一尺寸,同时依照这个硅片尺寸修订SEMI以及光伏行业协会已
有的组件尺寸标准。（2）今年光伏产业链上下游大单频签,截止12
月初，今年已签合同金额总计约900亿元，涉及未来2-5年的硅料（约
54万吨）、单晶硅片（约154.4亿片）以及光伏玻璃供应，其中硅料
锁定的长单约54万吨（换算约170GW），单晶硅片约154.4亿片（换
算约120.1GW）。（3）今年下半年光伏企业公布的电池片扩产计划
达到111.2GW，均为PERC及HIT等高效产能，预计有70GW-80GW
产能将于明年投放。预计2020年末单晶PERC等高效产能合计约
190GW，2021年有望达到260GW-270GW。（4）预计2021年光伏装
机量达到166GW，光伏玻璃原片需求量1150万吨/年，2021年末光伏
玻璃原片供给能力1808万吨/年，分季度观察，在明年第一、第二季
度光伏玻璃供给出现明显宽松，供需比例达到1.6，但三、四季度随着
全球装机量的跃升，供需关系稍偏紧，供需比例回到1.2附近。
投资建议：建议关注硅料领域低成本龙头企业通威股份（600438）和
-10%
3%
16%