【行业研究报告】广和通-车联网时代，公司有望成为物联网模组双寡头之一

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DONGXINGSECURITIES
公司研究
广和通（300638）：车联网时代，
公司有望成为物联网模组双寡头
之一
2020年12月22日
强烈推荐/维持
广和通公司报告
广和通是全球领先的物联网通信解决方案和无线通信模组提供商。公司于
1999年创立，自成立以来致力于物联网无线通信技术和应用的推广及其解决
方案的应用拓展。公司采用直销为主、经销为辅的销售模式，深耕高价值领
域大客户市场，2020年收购Sierra车载业务，发力全球车联网市场。
我们认为，公司未来增长具备两大看点：
1）中长期增长逻辑：收购Sierra车载业务，协同国内车联网市场，打开公
司收入增长第三阶段。车联网产业已经上升至国家战略地位，目前全球车联
网通信技术已完成标准化制定，产业化阶段已到来。Sierra在全球车载市场
具备先发优势，目前占据全球车载模组20%市场份额，收购完成后公司与
Sierra的紧密交流与合作亦可加强公司在国内车联网领域的整体实力。预计
公司未来3年将保持40%-50%收入增速，在车联网时代开启第三阶段增长。
2）长期增长逻辑：5G窗口期，公司有望受益行业集中度提升，成为物联网
模组双寡头之一。疫情加速国内模组厂商在全球市场扩张。根据counterpoint
数据，2017年至2020Q2，CR5中国内模组厂商在全球物联网模组出货量
占比从23%提升至52%，公司在2020Q2跃升为全球第三大物联网模组供应
商。5G时代，研发投入提升和模组降价加速将加快中小模组厂商出清。预计
模组厂商为保持新品持续快速推出将继续保持10%的研发投入，未形成稳定
盈利，产生规模优势的模组厂商将逐步推出模组市场。公司将借力芯片国产
化风口，把握高价值领域，捕捉物联网市场新爆发场景，铸就强者恒强优势。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.00、
4.22和5.61亿元，对应EPS分别为1.24、1.75和2.32元。当前股价对应
2020-2022年PE值分别为47、33和25倍。看好物联网行业高景气度背景
下，公司发力车联网，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：5G发展不及预期，车联网渗透率不及预期。
财务指标预测
指标
2018A2019A2020E2021E2022E
营业收入（百万元）1,249.101,915.072,893.104,204.256,012.08
增长率（%）121.75%53.32%51.07%45.32%43.00%
净归母利润（百万元）86.80170.07300.08421.74560.99
增长率（%）97.91%95.95%76.44%40.54%33.02%