【行业研究报告】兆易创新-大国雄芯.半导体系列报告（十二）：深耕存储器市场，MCU生物识别开拓新增长点

主要观点：
存储器市场全方位布局，新增市场拉动NORFlash需求持续上行
存储器市场全方位布局，新增市场拉动NORFlash需求持续上行
我们测算TWS、AMOLED、IoT等新兴应用在2020-2021年将为NORFlash市
场带来60.11亿元、77.29亿元的新增市场需求，且供需缺口仍旧存在。公司主
攻中小容量NORFlash，2019年全球市占率第三，充分受益新增市场红利，并
从消费领域走向工业与汽车领域。联合长鑫打入DRAM千亿美元赛道，且公司
已着手DRAM芯片自主研发及产业化。
国内MCU龙头，控制与指纹识别双赛道助力业绩持续成长
公司专注32位MCU领域，MCU市场份额位列国内前三。ARMCortex-M系列
产品覆盖中高端需求，推出全球首颗RISC-V架构MCU，相关工艺进程向
40nm进发，以领先姿态切入IoT万亿级市场。收购思立微，开拓指纹识别芯片
市场，随着OLED屏幕渗透率提升，预计2020年将出货3000个指纹识别模
组，技术差距与一线厂商逐渐缩小，订单量有望进一步提升。
投资建议
我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：48.88亿元、62.32亿、70.97亿
元，归母净利润分别是9.72亿元、13.28亿元、15.89亿元，对应EPS分别为
2.84元、3.88元、4.64元，对应的PE分别为64.33倍、47.08倍、39.36倍，首
风险提示
研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。
深耕存储器市场，MCU生物识别开拓新增长点
大国雄芯.半导体系列报告(十二)