【行业研究报告】中科创达-首次覆盖报告：深耕智能操作系统，赋能万物互联时代

报告要点：
深耕智能操作系统领域，营业收入保持较快增长
公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，是国内外少有的能够
提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公
司。截至2020年6月底，公司在全球拥有超过500家客户，覆盖超过1/4
司。截至2020年6月底，公司在全球拥有超过500家客户，覆盖超过1/4
的产业链内世界五百强企业。2015-2019年，公司营业收入CAGR达到
31.26%，扣非归母净利润CAGR达到11.86%。2020年8月，公司成功完
成2020年非公开发行股票，募集资金总额约为17.01亿元，将投资于智能
网联汽车操作系统、智能驾驶辅助系统、5G智能终端认证平台等项目。
智能网联汽车空间广阔，公司前瞻布局快速成长
根据MarketsandMarkets的预测，全球智能网联汽车市场规模在2027年
将达到2127亿美元，2019-2027年CAGR将达到22.3%。公司凭借敏锐
的洞察力进行前瞻性战略布局，推出的智能网联汽车平台产品通过“软件”
打破传统行业边界，始终领跑产业发展。2016-2019年，智能网联汽车业
务收入CAGR高达118.37%，2020年上半年，该业务在营收中的占比提
升至27.60%。目前，公司形成了集软件IP授权、产品售卖、开发服务于
一体的业务模式，与底层芯片制造商、主机厂等有成熟的合作伙伴关系。
5G基础设施不断完善，AIoT进入增长快车道
在全球科技大变革的时代背景下，5G产业化进程明显加速，据中国信息通
信研究院预计，到2025年，中国5G用户将达到8.16亿。在AIoT方面，
艾瑞咨询预测中国物联网连接量到2025年将增至198.8亿，2018-2025年
CAGR将达到32.05%。公司于2016年推出“核心板+操作系统+核心算法”
一体化的SoM产品，将显著受益下游5G应用场景的爆发。同时，公司向
细分领域客户提供差异化物联网产品，包括：机器人、VR/AR、智能Camera、
可穿戴设备、资产定位器、远程视频会议系统等，未来市场空间广阔。
投资建议与盈利预测
公司在智能操作系统领域拥有世界领先的技术，在万物互联时代有广阔的
成长空间。预测公司2020-2022年营业收入为24.42、32.15、41.50亿元，
归母净利润为3.40、4.74、6.36亿元，EPS为0.80、1.12、1.50元/股。
过去三年，公司PE主要运行在60-140倍的区间，预测未来三年归母净利
润CAGR为38.83%，高景气度无忧，估值水平有望维持，给予公司2021
风险提示
5G建设进度低于预期；智能网联汽车业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。
附表：盈利预测
财务数据和估值201820192020E2021E2022E
营业收入(百万元)1464.581826.862442.073214.914149.75
收入同比(%)26.0024.7433.6831.6529.08
归母净利润(百万元)164.30237.64340.45474.19635.86