【行业研究报告】宁德时代-深度报告：聚焦动力定成长，潜力无穷赢未来

基因铸造未来，囊括全球主机厂。公司与宝马合作动力电池起家，车用电池基因决定其动力电
池地位，随后也逐步配套奔驰、大众、特斯拉等国际主流车企，2019年全球市场份额高达
28%且未来订单储备充足，公司将成为全球动力电池领域的头号人物。
电池转换成本较高，成本占据制高点。此前电动车车型多基于燃油车改造，动力电池设计也相
应配合燃油车空间分布，公司凭借其对车用电池的深入理解，与主机厂深度绑定，由于每款车
应配合燃油车空间分布，公司凭借其对车用电池的深入理解，与主机厂深度绑定，由于每款车
型方案不同，主机厂更换供应商成本也较高。下一代电动车开发大多采用全新平台，车型设计
上也与燃油车完全不同，车用电池设计上标准化程度将有所提高，在性能相同的前提下，公司
基于技术转化和多方面管控下的成本优势远超竞争对手，有望获得更大的市场份额。
锂电应用领域广阔，储能或是下一次爆发。随着锂电池成本下降，国内船舶、工程机械等领域用
动力电池未来有望逐步放量，小型动力电池近两年也有望快速替换为锂电，动力蓄电池的应用
均有望成为公司的潜在市场。储能市场空间巨大，有望承接动力电池再创辉煌。
盈利预测与投资评级：我们预计公司20-22年归母净利润分别为51亿、73亿、100亿，EPS
分别为2.2元/股、3.2元/股、4.3元/股，对应PE为87倍、60倍、44倍，考虑到公司在行业
风险因素：宏观经济不及预期导致新能源汽车需求低于预期；行业竞争低于预期。
重要财务指标2019A2020E2021E2022E
营业收入（百万元）