【行业研究报告】电气设备-电气设备行业投资策略：市场化大周期开启，中国创新引领全球

市场化大周期开启，中国创新引领全球
市场化大周期开启，中国创新引领全球
——行业投资策略
liuqiang@kysec.cn
证书编号：S0790520010001
⚫全球减排共识下，光伏迎来市场化发展大周期
减排目标已逐渐成为全球共识：2020年9月第75届联合国大会上，习近平总书
记表示，将力争在2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和；2020年10月
欧洲议会上，提出2030年比1990年减排60%，2050年实现碳中和的目标；拜
登上台重返《巴黎协定》，计划在2035年前实现无碳发电，在2050年之前达到
碳净零排放。未来行业将进入市场化发展大周期：目前光伏已经在全球多数地区
成为平价清洁能源，而且随着未来光伏发电性价比的进一步提升，其有望在很多
地区成为成本最低的能源；光伏平价后，行业品牌、渠道、集中度等因素将持续
优化，优质龙头企业机会明显。短期看，2021年是行业增速较好的一年：我们
预计2021年全球光伏装机有望达到163GW，同增34%；长期看，市场化发展大
周期中行业的长期稳定性增强：根据国际能源署2019年在可持续发展中的预测，
2040年全球光伏累计装机将达到7200GW，年均新增复合装机增速达到11.4%。
展望未来一年，我们重点看好创新引领发展的龙头企业：从技术、工艺、商业模
式、竞争格局、供需变化等角度优选相关公司。
⚫2021年重点关注供给端的变化，看好供需格局较好的环节
回顾过去，季度较好投资窗口期（全球装机同比增速持续提升）已经过去：2020
上半年疫情肆虐，全球光伏产业受到重创，装机同比下降9%；疫情恢复后，国
内市场竞价项目集中在四季度，海外需求逐渐恢复，三季度组件出口同/环比持
续提升，预计2020年四季度出现全球光伏需求热潮，装机有望达到40GW以上
（+31%）。看未来，供给端的变化值得重视：需求好转叠加部分环节供给受限，
硅料、玻璃、胶膜等环节相继涨价，供需的研判将继续成为2021年投资机会的
重点；通过对各环节供需情况进行梳理，我们发现硅料、玻璃、胶膜环节在2021
年有望继续维持紧平衡状态，价格相对有支撑；硅片、电池、组件环节供给压力
增加，对企业盈利或将造成负面影响。因此，在2021年，我们相对看好硅料、
玻璃和胶膜等具有供给壁垒的环节；另一方面，由于需求出现快速增长，行业新
进入者有可能快速成长，硅片等环节的竞争格局有望重塑。
⚫长期关注企业核心竞争力，中短期看技术、景气度
1、长期看，光伏已成为各类电源中成本最低的电源之一，其平价打开了市场空
间，龙头企业长期形成的竞争优势有望推动公司穿越周期成长，推荐隆基股份、
阳光电源，通威股份等公司受益。2、中期看，技术创新改变行业竞争格局，也
助力企业穿越周期，关注产品大型化带来的成本优化、提升电池转化效率的异质
结、新型应用场景BIPV以及带来发电增益的跟踪支架等创新应用，爱旭股份、
中环股份、迈为股份、捷佳伟创、中信博等公司受益。3、短期看，硅料、玻璃
等环节景气度较好，通威股份、福莱特、福斯特等公司受益。
⚫风险提示：新技术发展不及预期；装机需求低于预期；光伏市场竞争加剧。
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