【行业研究报告】建材-华泰建材细分行业解读之三：光伏玻璃-光伏玻璃景气度回升，平价上网重塑行业生态

光伏玻璃景气度回升，平价上网重塑行业生态
华泰建材细分行业解读之三：光伏玻璃
光伏玻璃景气度有望回升，平价上网重塑行业生态
2019年光伏玻璃或存在供给缺口，推动行业景气度回升。去年“531”新
政导致光伏玻璃下半年盈利能力下降、产能收缩，今年全年考虑在建产能，
供给压力也相对较小；而光伏装机规模预期好转，双玻组件渗透率提升进
一步提升光伏玻璃需求，我们预计全年光伏玻璃供给存在供应缺口，行业
景气度有望继续回升。而首批光伏平价上网试点已经确定，行业生态有望
重塑，竞争将围绕成本控制、产品性能等方面展开，利好规模效应显著和
技术领先企业；同时未来补贴等政策对光伏玻璃行业影响将减弱，行业市
技术领先企业；同时未来补贴等政策对光伏玻璃行业影响将减弱，行业市
场化程度提升，盈利水平有望趋稳，未来有望进入更加良性的增长轨道。
双玻叠加光伏装机预期改善，驱动光伏玻璃需求高增长
双玻组件成为趋势，叠加光伏装机规模预期改善，推动光伏玻璃需求高增
长。双玻组件高发电效率、低衰减率等优势逐渐被市场接受，渗透率有望
持续提升；光伏装机规模随着补贴政策预期的修复，今年中国装机规模有
望维持平稳，最大的不确定来源消除，而海外市场如西班牙、美国、印度
等国家光伏装机预计维持较快增长，推动今年全球光伏装机重回较快增长；
我们认为，双玻组件渗透率提升和装机规模预期改善，驱动光伏玻璃需求
较快增长，根据我们最新的敏感性分析，19年光伏玻璃预计实现
13.7%-25.1%的增长。
光伏玻璃供给压力有限，今年或存供给缺口
今年光伏玻璃供给压力有限，在需求较快增长预期下，行业或现供给缺口。
去年“531”新政后，光伏行业景气度较大幅度下行，光伏玻璃价格下挫导
致行业盈利水平下降，部分窑炉冷修或关停，在产产能在2019/2触底后目
前有所恢复（2019/5在产产能为20960吨/天），考虑到新建产能点火以及
冷修复产影响，我们预计19年光伏玻璃行业产量497.06百万m
2
，同比增
长约9.21%，存在222.74百万m
2
的供给缺口，这将推动光伏玻璃价格回
升，行业景气度有望继续修复。
平价上网有望改善行业生态，重视行业新趋势下投资机会
中国首批光伏平价上网试点已经确定，我们认为平价上网对光伏玻璃企业
中长期是有利的，光伏玻璃行业盈利有望进入平稳、可预期的良性发展轨
道，同时市场份额有望向高品质、低成本的企业集中。光伏玻璃行业集中
度提升，更加重视发电效率，技术领先和规模领先企业有望受益，矿山资
源稀缺性凸显，建议重视光伏玻璃产业性投资机会，关注龙头企业及技术
领先企业（我们已经覆盖的包括南玻A，亚玛顿）。
风险提示：光伏行业补贴政策不及预期；海外市场需求不及预期。
股票代码股票名称收盘价(元)投资评级
EPS(元)P/E(倍)
20182019202020212018201920202021
000012
南玻A
4.63
0.160.240.30.3525.2219.2915.4313.23
002623
亚玛顿