【行业研究报告】申洲国际-DCF视角下申洲的长期投资价值

踪公司长期业绩的重要指标，公司于越南、柬埔寨的成衣产能正在有序释放，
未来三年合计再招工27500-28500人，叠加人工效率提升，我们预测公司2020-
2023年的产能分别为4.39/5.13/5.90/6.73亿件，YoY分别为
+2.00/+16.95/+15.10/+13.94%。
申洲国际经营稳健，周期性弱，现金流的可预见性高，适合以绝对估值模型测
算其长期投资价值。（1）假设申洲的WACC是6.08%，隐性期的永续增长率是
1%，结果显示，10年显性期的公司价值为734亿元，隐性期价值为1204亿
元，股权价值2064亿元，每股价值163港元，较当前股价高出9%。（2）在
DCF模型下，当前申洲估值反映的是每年6.45%的复利回报。
盈利预测和投资建议：预计公司2020-2023年营收分别为
231.19/279.29/332.07/378.35亿元，YoY分别为+2.00/+20.81/+18.90/+13.94%，
净利润分别为51.68/61.56/73.46/84.27亿元，YoY分别为
风险提示：
未能与核心客户保持合作关系、劳动力短缺及成本上升、原材料价
格变动、全球贸易政策变动风险