【行业研究报告】晶盛机电-深度报告：硅片制造加工设备龙头，受益于下游扩产潮

投资要点:
⚫210硅片认可度提升，光伏行业迎来新一轮产能扩张：
在光伏发展持续向好的情况下，国内光伏企业也纷纷看好行业未来，密
集发布扩产计划。2019年至2020年3月光伏企业的硅片/硅棒项目扩
产投资额已经接近730亿元。210大硅片逐步受到市场认可，除中环外，
产投资额已经接近730亿元。210大硅片逐步受到市场认可，除中环外，
天合光能、爱旭、东方日升、通威、东方环晟、宁夏小牛等众多厂商开
始着手布局210尺寸产品，210硅片的发展速度远超预期。
2019年光伏硅片逐步进入新周期，8寸、12寸大硅片是行业大趋势，晶
盛机电作为领先的大尺寸设备提供商将深度受益。总体来看，12寸大硅
片的推广将提升相关设备的单价，总体价值量可能会减小，但随着单晶
渗透率的增加、市场整体需求的增加以及切片机等新产品的推出，公司
光伏设备业务发展前景广阔路线明晰。
⚫半导体大硅片扩产潮开启，公司受益于设备国产化趋势：
为了满足持续增长的半导体大硅片需求，国内各厂商积极布局大硅片生
产。根据芯思想研究院的统计，目前各家公司公布的半导体硅片项目总
投资金额约1400亿，半导体大硅片国产化已拉开序幕。
晶盛机电是国内半导体大硅片生长加工设备龙头企业，主要产品在中环
领先、环欧、有研、合晶、金瑞泓等国内大厂获得批量供货。2018年10
月公司获得中环领先半导体单晶炉及切断机、滚磨机订单，订单金额
4.03亿元。若公司的大硅片设备成功通过中环领先的验证，公司有望进
一步打开其他大硅片制造商的市场，深度受益于大硅片国产化大潮。
⚫在手订单充足，公司2020年业绩高增长确定性强：
截至2019年前三季度，公司未完成合同总计25.58亿元。2019年第四
季度至2020年3月，公司再次签订28.49亿元的大单，叠加2019Q3未
完成的订单，公司2020年业绩高速增长的确定性强。
⚫盈利预测与投资建议
我们预计，公司2019/2020/2021年营业收入分别为31.26/43.20/55.67
亿元，归母净利润分别为6.73/10.35/13.79亿元，对应的PE分别为
⚫风险因素：光伏及半导体行业扩产不及预期风险、行业竞争加剧风
险、公司新产品验证情况不及预期风险。
2018A2019E2020E2021E
营业收入(百万元)2,5363,1264,3205,567
增长比率(%)30.11%23.27%38.20%28.87%
净利润(百万元)5826731,0351,379
增长比率(%)50.57%15.68%53.69%33.19%
每股收益(元)0.450.520.811.07
市盈率(倍)54.346.930.522.9
基础数据
行业电气设备
公司网址www.jsjd.cc
大股东/持股上虞金轮投资管理咨
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