【行业研究报告】福莱特-福莱特深度报告：供需持续向好，光伏玻璃龙头迎来高光时刻

2019年12月22日
福莱特（601865.SH）建筑材料/玻璃制造
福莱特（601865.SH）建筑材料/玻璃制造
供需持续向好，光伏玻璃龙头迎来高光时刻
——福莱特深度报告公司深度研究
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光伏装机总需求和渗透率提升双轮驱动光伏玻璃需求高增长
光伏玻璃需求增长来源于两个方面：（1）光伏总装机需求的增长；(2)双玻组
件渗透率的提升。我们预测2020年全球光伏装机总需求为150GW，2019年
为115GW，同比增长30%以上，预测2020年的双玻渗透率提升至25%。预
测2020年光伏玻璃需求同比增长29.42%。
2020年供需紧张，价格可能进一步上涨
根据我们的需求和供给测算，2019年光伏玻璃需求折算为20476吨/日，行
业有效供给为22319吨/日，供需状况相比2018年明显好转；2020年光伏玻
璃需求26499吨/日，行业有效供给为25153吨/日，供给开始小于需求。2019
年光伏玻璃价格连续3次涨价，从年初24元/平米涨至目前的29元/平米。
未来供需进一步紧张，价格可能进一步上涨。
行业是双龙头竞争格局，龙头优势明显
信义光能和福莱特是行业龙头，2019年底，信义光能产能7800吨/日，市场
份额33%，福莱特产能5290吨/日，市场份额22%，行业CR2超过50%。
与小厂商相比，龙头企业规模优势和成本优势明显。
福莱特产能快速释放，综合优势明显
2019年底，公司光伏玻璃产能达到5290吨/日，是全球第二大光伏玻璃制造
商。公司A+H股上市，融资优势明显，IPO和可转债募投进一步助推公司
优质产能释放。越南项目2条各1000吨/日光伏玻璃产线预计于2020年6、
9月投产，安徽凤阳项目四、五期各1200吨/日项目预计2021年点火投产。
公司2020年底产能达到7290吨/日，2021年底产能达到9690吨/日。同时，
新扩产能规模效应显著、制造费用更低、成品率更高，拥有明显的成本优势。
随着光伏玻璃需求的不断增长，公司新扩产能将充分享受量利齐升。
看好光伏总需求增长及公司产能持续扩张带来的规模优势和成本优势
随着公司低成本产能的扩张加速，未来公司规模优势和成本优势有望继续增
强。我们上调了公司的盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为0.38
（+0.03）、0.66（+0.14）、1.07（+0.45）元，当前股价对应2019-202年PE
分别为28.9、16.5、10.2倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：光伏需求不及预期，价格下跌超出预期、产能释放不及预期
财务摘要和估值指标
指标2017A2018A2019E2020E2021E
营业收入(百万元)2,9913,0644,6766,8089,459