【行业研究报告】福莱特-光伏玻璃龙头，积极扩产，业绩提速，势不可挡

光伏玻璃行业集中度不断走高，高壁垒塑造双寡头格局，龙头企业产能扩
张势不可挡。光伏玻璃具有天然客户黏性与高技术、规模壁垒，行业内马太
张势不可挡。光伏玻璃具有天然客户黏性与高技术、规模壁垒，行业内马太
效应明显，形成信义光能与福莱特的双寡头地位，且行业集中度仍在继续提
高，竞争格局良好。在市场需求旺盛，供给存在缺口的局面下，龙头企业扩
张势不可挡，截止到2021年底福莱特产能将会由现在的5290吨/日达到
9690吨/日，新增产能的释放将会为公司带来较为可观的业绩增速与市场份
额的提升。
供需紧张价格坚挺，光伏玻璃量利齐升。光伏玻璃建设周期长，产能投放无
法短时间内完成，因而造成当前光伏玻璃供给紧张价格不断走高，四季度价
格可能仍有小幅上涨。长远来看过高的行业进入门槛和已经成型的双寡头格
局也使得光伏玻璃的供给在短时间内不会过剩，价格将会维持稳定，整个光
伏玻璃行业迎来量价齐升，高度景气的市场环境。
盈利预测：我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为8.07亿元、10.81
亿元和12.86亿元，对应当前股本下EPS为0.41元、0.55元和0.66元，
对应2019.11.01收盘价21.65倍、18.25倍和15.02倍P/E。看好光伏玻璃
产业格局及市场需求，未来随产能扩张业绩将持续提升，首次覆盖予以“强
烈推荐”评级。
风险提示：光伏装机预测不及预期；双玻组件渗透不及预期；公司产能释放
不及预期；光伏玻璃价格下跌超预期。
财务指标预测
指标
2017A2018A2019E2020E2021E
营业收入（百万元）2,991.503,063.804,867.776,258.497,616.58
增长率（%）0.81%2.42%58.88%28.57%21.70%
归母净利润（百万元）
426.53407.31806.981,080.931,286.20
增长率（%）-29.30%-4.50%98.12%33.95%18.99%
基本每股收益（元）13.12%11.10%13.88%16.17%16.66%
PE0.240.230.410.550.66
公司简介：