【行业研究报告】德赛电池-受益5G，电池需求再提高，德赛扬帆再起航

德赛电池（000049.SZ）
受益5G，电池需求再提高，德赛扬帆再起航
在2019H1公司营业收入实现了16.09%的增长达到了73.28亿元，同
在2019H1公司营业收入实现了16.09%的增长达到了73.28亿元，同
时归母净利润实现27.7%的增长达到了1.7亿元。单19Q2实现营业收入
38.67亿元，同比增长15.99%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长
78.71%。在2019H1公司表现杰出，我们分析其主要原因为：1）公司在下
游消费电子客户的份额得到提升的同时，下游客户的市场份额也在稳步提
高；2）公司财务费用在18H1为约2.7亿元，而在19H1降至约1亿元，其
中主要原因为汇兑。3）二级控股子公司惠州新源在公司的调整下对客户进
行了优化，同时将业务更加聚焦，帮助减亏幅度较大，18H1亏损约3400
万元，19H1亏损下降至762万元。
5G时代消费终端将重新振作消费电子出货量，换机潮将到来；同时5G耗
电量将超4G，电池容量提高将是趋势。随着5G时代的到来，5G智能手机
所带来的换机潮将重新作为消费电子行业的助力剂，帮助手机市场摆脱疲软
的负增长情况。而对应的电池需求也将水涨船高的提高。另一方面在5G终
端上所采取的芯片将会产生相比于4G手机更高的功耗。据了解，高通的5G
芯片耗电量达5.3W，若同时含镜头及3D感测操作，整部手机瞬间能耗可
以达到9.6W。为满足5G手机的高功耗，电池容量势必要扩大，预计未来
双电芯/异形电芯的使用率将进一步提升。
新能源汽车用动力电池市场广阔，BMS将持续增长。中国动力电池BMS市
场需求规模在新能源汽车市场的推动下迅速增长，根据高工产研电动车研究
所（GGII）数据，2018年中国新能源汽车动力锂电池BMS装机量122万套，
较2017年的81.1万套同比增长50.43%，产值规模达55亿元。目前公司
的耳机子公司在动力电池方面进一步优化聚焦，帮助公司在该业务上实现了
较大的减亏。我们看好公司在后期对该业务的持续减亏从而带来从负到正的
突破。
盈利预测及投资建议：公司受益着整体消费电子行业因为5G的到来致使的
新一轮5G手机换机潮及5G手机所带来的高功耗，我们认为将会进一步带
动单机内电池Pack及BMS的价值量增加。再到公司层面来看，随着德赛电
池在下游客户中的份额逐步提高，同时消费电子市场前五家的市场占有率不
断提升，德赛电池在绝对值以及份额占比两方面都将迎来提升。我们预计德
赛电池将在2019/2020/2021年将会实现营收189.74/220.10/253.12亿元收
入；归母净利润分别为4.97/5.84/6.94亿元，对应目前PE分别为
风险提示：下游需求不及预期、客户集中度较高。
财务指标
2017A2018A2019E2020E2021E
营业收入（百万元）