【行业研究报告】赣锋锂业-锂进入底部区间,业绩或将迎来拐点

类型: 调研报告

机构: 财信证券

发表时间: 2019-11-22 00:00:00

更新时间: 2021-07-11 16:48:57

投资要点:
国内锂产品加工龙头。公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产
商及全球最大的金属锂生产商,主要生产碳酸锂、氢氧化锂、金属锂
等产品,广泛用于动力、消费电池等领域。
公司业绩情况。2019年前三季度实现营收42.11亿元,同比增长
17.17%,归母净利润3.29亿,同比减少66.15%,扣非归母净利润5.84
亿,同比减少40.17%。公司2019年度业绩的下滑主要是锂产品价格
亿,同比减少40.17%。公司2019年度业绩的下滑主要是锂产品价格
的下跌导致的。2019年前三季度扣非归母净利润大于归母净利润主要
动净收益-2.95亿元。
锂产品价格进入底部区间,新能源汽车和消费电池的增长贡献未来增
量。目前碳酸锂价格进入了底部区间,主要基于以下几个理由:(1)
碳酸锂绝对价格跌入了本轮周期启动前期水平。(2)从碳酸锂的成本
来看,截止2019年11月19日的电池级碳酸锂价格是5.65万元/吨,
接近了全球碳酸锂成本区间,价格继续下跌,将触发严重的供给收缩
行为。(3)从锂精矿企业的毛利率情况来看,锂精矿矿企的毛利率压
缩至35%左右,属于上游矿产的合理毛利率范围。(4)国内典型进口
锂辉石精矿生产碳酸锂的企业出现亏损。我们认为未来锂产品的需求
依赖于新能源汽车和消费电池的增长,预计2020年度全球碳酸锂需求
增速约为18%,目前仍处于供大于需状态,在碳酸锂价格持续下跌下,
有望继续带动供给的收缩,实现供需的再度平衡。
盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现营收48.61/53.91/70.59亿元,
归母净利润4.70/6.71/9.98亿元,对应EPS分别为0.36、0.52、0.77元
/股,每股净资产分别为6.99、7.37、7.86元/股,根据公司基本情况和
同行业估值水平,给予公司未来6-12个月3.7-4.0倍PB估值,合理价
格区间为27.3-29.5元,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:新能源汽车销售遇冷;碳酸锂行业产能收缩不及预期;消
费电池需求不及预期。
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