【行业研究报告】兆易创新-三季度业绩符合预期，下游需求持续旺盛

事件：
公司披露三季报，前三季度公司实现营业收入31.74亿元，同比增长
公司披露三季报，前三季度公司实现营业收入31.74亿元，同比增长
44.02%；归属于上市公司股东的净利润6.73亿元，同比增长49.65%；归
属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.76亿元，同比增长
45.77%。
主要观点：
Q3需求旺盛助力营收净利创新高，净利率维持高位
公司Q3实现营业收入15.16亿元（前高2019Q3为10.02亿元），同比增
长51.35%；归母净利润3.10亿元（前高2019Q3为2.62亿元），同比增
长18.12%；毛利率维持在40.77%，与Q2相当的水平，净利率20.43%略
有下滑。得益于由于消费类、计算机等市场需求的同比增加以及新产品
的量产销售，Q3经营业绩达到了较高的增长。我们持续看好公司拓宽产
品应用与业务范围，不断推动技术创新与产品结构优化，适应科技时代
下的技术需求。
三驾马车助力业绩持续成长，顺应科技趋势
公司主攻中小容量NORFlash，2019年全球市占率第三，充分受益新增
市场红利，并从消费领域走向工业与汽车领域。公司也推出24nm工艺节
点的4GbSPINANDFlash等新产品满足市场需求。
公司MCU市场份额位列国内前三。ARMCortex-M系列产品覆盖中高端
需求，推出全球首颗RISC-V架构MCU，相关工艺进程向40nm进发，
以领先姿态切入IoT万亿级市场。同时开拓指纹识别芯片市场，全球市
场份额为9.40%排名第三，技术差距与一线厂商逐渐缩小，订单量有望
进一步提升。
投资建议
我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：48.88亿元、62.32亿、
70.97亿元，归母净利润分别是9.72亿元、13.28亿元、15.89亿元，对应
EPS分别为2.84元、3.88元、4.64元，对应的PE分别为64.33倍、47.08
风险提示
研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。
三季度业绩符合预期，下游需求持续旺盛
报告日期：2020-10-29