【行业研究报告】中国巨石-新周期的起点,王者荣耀的涅槃

类型: 深度研究

机构: 太平洋

发表时间: 2019-04-12 00:00:00

更新时间: 2021-07-11 17:07:42

报告摘要
玻纤行业三大拐点来临,行业将进入新周期。1)产能周期的拐点:根据
我们统计,2019年国内玻纤新增产能将大幅下降至20-30万吨(2018:100
我们统计,2019年国内玻纤新增产能将大幅下降至20-30万吨(2018:100
万吨),海外玻纤产能扩张同样放缓(2019:20万吨左右),而在2018
新增产能在2019Q1已经基本消化完毕;2)价格盈利的拐点:目前很多小
企业已经处于盈亏平衡边缘,价格底部有支撑,随着经济及需求回暖,价
格及盈利拐点即将来临;3)差异化发展的拐点:类似于2014年,我们认
为2019年风电抢装以及5G基站等新基建的发展将进一步提振高端产品需
求从而加速行业差异化发展的趋势,头部企业预计从中受益;
差异化发展先锋,王者荣耀的涅槃。公司是引领我国玻纤行业差异化发展
的先锋,拥有技术、规模、资源禀赋等多重优势,根据我们测算,目前公
司风电纱、热塑纱等高端产品占比达到40%,在行业中处于绝对领先位置。
随着公司智能制造基地无碱纱和电子纱产能的逐渐爬坡,我们认为公司将
进一步贯彻差异化发展战略,并扩大规模、成本上的优势,从而引领玻纤
行业的复苏及新周期的发展,2019Q1将是公司业绩底部;
国际化进程稳步推进,估值中枢有望提升。公司美国8万吨生产线预计
2019年投产,印度10万吨生产线预计2020年投产,使得公司海外产能达
到38万吨,占公司总产能比重提升至18%,并使得公司更好的辐射亚洲及
北美市场,完善国际化布局。对标福耀玻璃,我们认为在公司国际化进程
稳步推进及差异化发展策略进一步贯彻的背景下,估值中枢有望上升,当
下即是公司业绩及估值的双重拐点,也是良好的布局时机;
投资建议:保守预计2019/2020年归母净利润27.3/32.9亿元,同比增长
14.9%/20.5%,EPS0.78/0.94。给予公司2019E净利润17xPE的估值,目
盈利预测和财务指标:
2017A2018A2019E2020E
营业收入(百万元)
8652100321150512709
(+/-%)
16.2%16.0%14.7%10.5%
净利润(百万元)
2150237427273288
(+/-%)
41.3%10.4%14.9%20.5%
摊薄每股收益(元)
0.740.680.780.94
市盈率(PE)
15.8317.2014.9712.42
走势比较
股票数据
总股本/流通(百万股)