【行业研究报告】亿纬锂能-深度研究：新老业务并进，锂电龙头正扬帆

亿纬锂能（300014）深度研究
新老业务并进，锂电龙头正扬帆
2019年01月23日
【投资要点】
◆主营业务结构逐渐清晰，锂电龙头轮廓形成。亿纬锂能成立于2001
年，在2009年上市以前公司以具有自主知识产权的高能锂一次电池
为核心业务，上市至今公司把握行业发展方向，调配内部资源，目前
已形成动力储能电池、消费工业电池（包括电子雾化器、可穿戴设备、
已形成动力储能电池、消费工业电池（包括电子雾化器、可穿戴设备、
电动工具、电动自行车）以及锂原电池三大主营业务，是中国最大、
世界第五的锂亚电池供应商，并致力于发展成为打造新型锂能源领域
的国际领先企业。近年来公司营收快速增长，2018年前三季度实现收
入30.09亿，同比增长51.44%；扣非归母净利润3.10亿，同比增加
21.40%。
◆定位高端软包电池拿下一流国际客户，磷酸铁锂稳定贡献业绩。随着
新能源车销量增速迅猛，公司动力电池业务布局加快。公司软包电池
定位高端获得SK技术支持，成功进入戴姆勒供应商名单，国际一流
车企的加持从各个方面提升公司核心竞争力，公司目前是国内除了
CATL之外，第二家进入国际一流车厂供应链的企业。公司电池技术、
电池性能、制造水平、公司管理体系已符合海外高端乘用车企的要求。
与此同时公司磷酸铁锂电池市场份额也在不断提升，2018年1-11月
份亿纬锂能铁锂电池装机878MW，市场排名第四，市场占有率5.5%，
仅次于宁德时代、比亚迪及国轩高科，相比去年再次实现市场份额的
加速跃升。从客车电池装机量来看，2018年亿纬锂能新能源客车装机
总量为5486辆，电池装机量为1104.1MWh，排名第三位。主要配套客
户包括南京金龙、山西新能源等，其中为南京金龙配套2748辆、电
池装机量为617MWh，为山西新能源配套464辆，装机量为132.6MWh。
配套电池类型全部为磷酸铁锂。
◆锂原电池快速稳定发展，调整应用方向消费电池收获优质客户。公司
的锂原电池产品在行业中处于领先地位，是多家锂原电池客户的主要
供应商，其中智能交通、智能安防、智能表计和共享经济等市场处于
稳定发展阶段，行业无明显的周期性特点。锂原电池一直是公司安身
立命之本，无论是原材料价格企高，或是细分市场起伏，公司锂原电
池业务多年均保持稳定快速增长，在众多细分市场都是当之无愧的龙
头企业，毛利率多年保持在35%以上。亿纬锂能消费电池主要包括两
个方向：1.小型3C电池，该业务主要应用方向为穿戴、蓝牙装置、
电子烟等；2.圆柱类18650电池，该业务是公司今年的转型策略，把
原有圆柱类电池业务应用方向从电动车领域调整到电动工具以及电
动自行车领域，该转型实现了巨大的成功，公司拿下TTI等众多海外
优质客户，回款水平和盈利能力都实现了跃升。
目标价：19.14元
证书编号：S1160516060001