【行业研究报告】科大讯飞-深度报告：腾飞的AI龙头，技术红利兑现期到来

投资要点：
国内AI龙头，进入技术红利兑现期。科大讯飞是国内AI龙头，在语
音识别、自然语音理解、图像识别等领域有着技术领先性。公司以“平
台+赛道”发展模式推进AI在消费者、教育、医疗、政法等核心应用
场景的落地，形成了横跨2G、2B、2C的完整产品矩阵。公司自2019
年开始正式进入高质量发展阶段，进入规模深耕、红利兑现期，此前
战略扩张期间增收不增利的现象将得到破解，2019年公司多个财务、
战略扩张期间增收不增利的现象将得到破解，2019年公司多个财务、
人均指标已经出现拐点。2021年1月公司公告定增计划，计划募集
资金20亿元-26亿元，其中董事长刘庆峰认购18-24亿元，其控股
AI商业化进程加速，公司有望迎戴维斯双击。算力（AI芯片）、算法
（深度学习）、数据三要素持续进步推动，AI技术成熟度快速提升，
已经触碰到用户痛点，政府、企业对于AI接受程度提高，商业化速
度明显加快，全球及中国AI产业规模快速增增长。近年AI政策持续
加码，新基建内涵下，AI将成为我国“十四五”期间重要经济增长
引擎。2021年AI企业集中上市，资本市场对人工智能行业关注度有
望提升，公司有望迎戴维斯双击。
区域因材施教规模化异地服务，教育2C产品将快速放量。公司国内
唯一拥有因材施教规模化成功应用案例的厂商，2019年末公司中标
青岛、蚌埠区域因材施教大单，2020年产品进入常态化使用，并已
经取得明显效果，开始规模化异地复制。依托公司在区域项目以及学
校卡位，在公司2C产品个性化学习手册开始广泛应用，讯飞学习机
也开始规模推广。我们测算区域因材施教存量市场超千亿，个性化学
习手册年市场规模超百亿，前景值得期待。
技术能力支撑应用场景横向拓展，医疗、政法等赛道有望成为新增
长点。公司在语音、语言领域技术全球领先，多次在国际顶级比赛中
夺冠。讯飞开放平台有着极强飞轮效应，持续提升公司技术竞争力和
行业话语权。领先的底层技术能力将支持公司应用场景的横向拓展，
目前公司在医疗、政法等领域已经具备优势地位，多个产品在取得明
显应用成效后开启全国规模化推广，2020年消费者产品销量逆势大
幅增长，我们看好未来公司作为AI算法厂商在各个领域的拓展。
考虑定增对公司影响，我们预计公司2020-2022年营收分别为
合规声明
该公司已发行股份的1%。
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