【行业研究报告】美畅股份-公司首次覆盖报告:光伏金刚线隐形冠军,切入建材领域实现二次飞跃

类型: 深度研究

机构: 开源证券

发表时间: 2021-03-01 00:00:00

更新时间: 2021-07-01 12:26:59

——公司首次覆盖报告
liuqiang@kysec.cn
证书编号:S0790520010001
caizihao@kysec.cn
证书编号:S0790520120001
⚫与强者为伍,优质基因造就细分龙头
美畅股份是晶硅金刚线龙头,目前拥有50%+的市场份额和绝对定价权,未来晶
硅切割市场成长路径确定性较强。与强者为伍的优质基因造就公司成为细分市场
龙头:(1)与优质供应商合作提升产品力,从进口替代到引领金刚线市场;(2)
合作研发满足龙头客户需求引导金刚线市场发展。公司优质的基因造就晶硅金刚
线龙头,并有望复制这一成功模式进入建材切割领域,我们看好公司长期竞争力,
预计2020-2022年归母净利润分别为4.59/7.08/9.19亿元,EPS为1.15/1.77/2.30
⚫市场渐出清,龙头显本色
2016~2018年是金刚线渗透率快速提升的黄金时期,产能快速扩充后,行业遭遇
2018年“531”需求遇冷,金刚线价格快速下滑,2018~2019年价格同比降低20%
和45%,致使2019年部分企业盈利处于亏损状态。经过2019~2020年的行业出
清,美畅股份通过前沿的生产技术和优秀的成本控制能力,致使市占率(我们测
算2020年市占率45%)和盈利能力(2020前三季度毛利率高于竞争对手近一倍
达到约60%)远超竞争对手,龙头优势凸显无疑。公司的市场地位和定价权有力
抑制竞争对手扩产,完全称霸晶硅金刚线市场,预计远期市占率有望提升至70%。
⚫发力建材切割市场,拓展空间二次成长
公司在晶硅金刚石线领域已获得绝对竞争优势,龙头地位确立,为拓展新增长点,
公司定位建材切割市场,将金刚线切割应用于建筑材料,根据客户需求共同研发
适用于建材市场的金刚线产品和生产设备,先发优势明显。根据我们测算,预计
2025年金刚石线在建筑保温材料市场空间近150亿元。根据公告,公司目前已
经签订了用于保温板切割的设备和金刚线产品合同,市场拓展进程良好。因公司
具有晶硅精细切割的生产经验和研发积累,公司有望复制过去的成功历程,在建
筑切割市场形成竞争优势,实现二次飞跃。
⚫风险提示:光伏需求不及预期、产品价格下降超预期、新业务拓展不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2018A2019A2020E2021E2022E
营业收入(百万元)2,1581,1931,2251,8382,285
YOY(%)73.7-44.72.750.024.3